投资要点

事件：公司公告，2023 年公司实现营业收入46.16–46.56 亿元，扣除后营业收入44.5–44.8 亿元。公司预计实现归母净利润亏损2.8-3.7 亿元、实现扣非归母净利润亏损4.01-4.91 亿元。以此计算，预计公司23Q4 季度实现收入12.72-13.12 亿元，环比23Q3 实现12%-16%增长；23Q4 季度实现归母净利润亏损0.58-1.48 亿元、扣非归母净利润亏损0.51-1.41亿元，23Q4 扣非归母净利润中值预计亏损0.96 亿元，经营性亏损预计相较于Q3 收窄。2023 全年营业总收入略超我们预期，全年亏损幅度符合我们预期。

2023Q4 季度实现收入环比较快增长，两家医院床位爬坡峰值不断创新高。随着公司新建院区投用和床位持续爬坡，2023 年四个季度分别实现收入 10.59、11.51、11.34、12.92（Q4 预告中值）亿元，单季度收入呈现环比向上趋势。2024 年以来，高新医院、中心医院依然保持床位高位水平运营，保持稳健向好经营趋势。

2023Q4 季度经营性亏损幅度收窄，年底费用计提对表观亏损有一定影响。23Q4 季度收入规模实现环比增长，我们预计高新医院保持较好盈利水平，中心医院亏损幅度相较于23Q3 季度收窄。考虑到年底有一定的年度费用计提，我们估计实际经营性亏损幅度相较于Q3 呈现收窄趋势。随着2024 年床位爬坡与收入规模增长，预期公司未来盈利趋势向好。

盈利预测与投资评级：我们维持预计2024-2025 年公司营业总收入为61.03/75.27 亿元，对应当前市值的PS 为2.4/1.9X；归母净利润预计为2.87/5.46 亿元，对应PE 估值为51/27X。维持“买入”评级。

风险提示：床位爬坡或不及预期风险，医院盈利提升或不及预期的风险，核心医生流失风险，政策不确定性风险等。