业绩总结：公司发布2023 年三季报，2023 年第三季度实现收入11.3 亿元（+34%），归母净利润-6.4 万元（+100%），扣非后约-0.9亿元（+54.7%）。

2023 年公司前三季度实现收入33.4 亿元（+74.7%），归母净利润-2.2 亿元（+73.1%），扣非后约-3.5 亿元（+55.6%）。

公司聚焦核心医院，打造西北医疗服务高地。公司旗下西安高新医院为中国第一家社会办医三甲医院，开放床位1500 张；西安国际医学中心医院为按三甲标准建设的三级综合医院，规划床位5037 张，两家大型核心医院可减轻中西部地区优质医疗资源不足现状。另一方面，公司积极布局医美、康复医疗、辅助生殖等领域，业务结构将不断优化，公司蓄力静待启航。

公司业绩持续向好，经营性现金流大幅改善。公司2023 年Q3 实现收入11.3亿元，同比+34%；2023 年前三季度实现收入33.4 亿元，同比+74.7%，已超过2021 年29.2 亿和2022 年27.1 亿的年营业收入。受营业收入增加影响，2023年前三季度公司实现经营性现金流净额6.9 亿元，同比大幅增长24680%，其中第三季度实现的经营性现金流净额为2.8亿元，经营性现金流大幅改善。

公司亏损加速收窄，年内有望实现单月盈亏平衡。公司业务规模持续提升，规模效益逐渐显现，加之内部管理逐步优化，业务结构调整，毛利率进一步提升，2023 年Q3公司毛利率10.9%，同比+9.9pp，环比+3.6pp。随着亏损商洛医院的剥离，公司盈利表现进一步向好，2023 年Q3 公司归母净利润-6.4 万元，同比+100%，亏损加速收窄。年底为医院传统业绩高峰，重症患者比重提高，均次费用回升，公司有望实现单月盈亏平衡。

盈利预测与投资建议：预计2023-2025 年归母净利润分别为-3.1亿元、1.8 亿元和3.3 亿元，EPS 分别为-0.14 元、0.08 元、0.14 元。公司是医疗服务板块公司，由于处于亏损状态，我们采用PS 估值，选取同样为医疗服务板块的公司通策医疗、盈康生命、华厦眼科作为国际医学的可比公司，2024 年行业平均估值为6倍PS，相对于通策医疗以及华厦眼科这种运营较成熟，拥有较高净利率水平且服务项目更侧重消费属性项目的公司，我们给予国际医学一定估值折价，故给予国际医学2024 年5 倍PS，预计2024 年公司市值300.5 亿元，对应股价13.29 元，维持“买入”评级。

风险提示：医院收入或不及预期；行业政策风险；医疗事故风险等。