收入创单季度新高，医院盈利能力持续向上，维持“买入”评级公司发布2023 年半年报：2023H1 公司实现营业收入22.10 亿元（+106.91%），归母净利润亏损2.22 亿元（+62.69%），扣非净利润亏损2.55 亿元（+55.95%），经营现金流净额4.10 亿元（+302.55%）；2023Q2 实现营业收入11.51 亿元，同比增长50.78%，环比2023Q1 增长8.65%，归母净利润亏损1.48 亿元，同比减亏（2022Q2 为-1.67 亿元），扣非净利润亏损1.52 亿元（2022Q2 为-1.64 亿元），经营现金流净额1.87 亿元（2022Q2 为0.04 亿元）。2022 年公司受到停诊、疫情等影响，但在积极应对下整体业绩平稳，2023 年以来影响公司医疗业务发展的不利因素逐渐消除，且新建院区投用和新业务开展，2023Q1 收入超预期，利润亏损明显缩窄，2023Q2 虽处于淡季，仍实现较高收入增长，利润率由于Q2 计提更多新院区折旧导致环比略有下降，但整体经营利润仍稳健，呈现稳步向上趋势，我们维持2023-2025 年盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润分别为0.22/2.97/4.86 亿元，EPS 分别为0.01/0.13/0.22 元，当前股价对应P/S 分别为4.1/2.9/2.4 倍，公司凭借医院平台延伸产业链，旗下医院病床使用率提升空间较大，维持“买入”评级。

后续展望：高新医院净利率持续提升，中心医院达到单月盈亏平衡拐点拆分医院来看，高新医院半年度收入创新高，年化单床产出已经接近II 期未开业之前的近100 万的较高水平，利润也实现了环比增长，2023H1 净利率近5%，已达到稳定盈利且盈利能力持续提升的阶段；中心医院收入环比增长45.44%，预计主要因为1 月疫情相关危重病患较多，提升人均费用，同时北院区开诊以来床位快速爬坡，利润方面，2023H1 新增北院区折旧，折旧额体现在圣心医疗管理利润中，预计为0.5-1 亿，与其原有亏损1.5 亿合计值仍明显低于2022H2 和2022H1 亏损额度，进一步接近单月盈亏平衡拐点。商洛医院于2023 年8 月22日完成工商变更，剔除并表后减少了亏损资产，改善了公司资产结构。

风险提示：医保控费趋严，住院量爬坡速度不如预期。