本报告导读：

化学制剂和中药制剂板块短期承压，多个创新品种有望弥补集采影响，全年维持利润双位数稳健增长。创新研发收获在望，股票回购稳步推进，维持“增持”评级。

投资要点：

维持“增持” 评级。公司 2024H1实现收入62.82亿元(-6.1%)，归母净利润11.71 亿元(+3.2%)，扣非归母净利润11.55 亿元(+5.7%)。

2024Q2 单季度实现收入30.40 亿元（-7.2%），归母净利润5.63 亿元（+1.9%）,扣非归母净利润5.65 亿元（+7.9%），业绩符合预期。维持2024-2026 年预测EPS 为2.40/2.70/3.09 元，维持目标价为43.96元，对应2024 年PE 18X，维持 “增持”评级。

化学制剂和中药制剂业务短期承压，诊断试剂业务持续增长。①化学制剂业务实现收入32.24 亿元（-7.4%），工艺改进带动毛利率提升至81.2%（+2.3pct）。其中消化道领域实现收入13.01 亿元（-20.0%），主要由于行业整顿、艾普拉唑针剂降价及片剂省级联盟降价的共同影响，24H2 有望以量补价实现消化道板块与23 年同期持平；促性激素领域实现收入15.49 亿元（+12.5%），亮丙瑞林在广东联采放量，我们认为24 年内有望与新品一同带动板块营收高个位数增长。②中药制剂板块实现收入7.45 亿元（-21.9%），病毒感染人数的波动导致抗病毒颗粒销售同比下滑；参芪扶正注射液在医保解限后入院速度加快，拉动中药板块毛利率提升至75.6%（+7.1pct），我们认为其全年销售有望突破十亿元。③原料药及中间体业务实现收入17.6 亿元（-1.2%），通过提高运营效率和产能利用率，毛利率稳步提升至37.1%（+0.5pct），同时高端抗生素布局有望从万古霉素拓展至万星类，实现布局优化。④诊断试剂及设备实现收入3.94 亿元（+32.3%），传染病领域销售渠道迅速扩展。

创新药和高端制剂突破密集，收获兑现在望，积极回购增强信心。

创新品种曲普瑞林微球和托珠单抗入院开发持续推进，曲普瑞林微球治疗子宫内膜异位市场潜力巨大，有望贡献业绩增量；阿立哌唑微球预计2025H1 获批上市，拓展精神领域布局。司美格鲁肽T2D已递交NDA，减重适应症III 期准备入组，开发进度良好；IL17A/F单抗头对头司库奇尤针对中重度银屑病的Ⅲ期试验已完成入组。公司持续通过二级市场开展股票回购，彰显公司对未来发展信心。

催化剂：新品放量爬坡，临床结果优异

风险提示：国内医药政策变化；临床试验结果不及预期