投资要点：

差异化布局创新药及高壁垒复杂制剂，多领域助力公司发展1）消化道领域：基础深厚，艾普拉唑针剂医保谈判后有望实现以量补价。

同时公司在消化道领域具有极大优势，拥有壹丽安、丽倍乐、丽珠维三联、丽珠得乐等多个产品，未来有望维持稳健增长；2）辅助生殖：公司亮丙瑞林微球格局稳固，上市多年国内仍仅有三家上市，目前陆续跟进省采价格，有望借助省采放量；3）精神领域：公司陆续推出新品，营业收入有望稳步提升。

多业务布局，持续优化公司收入结构

1）原料药：公司原料药涵盖多类产品，多个产品保持在全球出口市场占有率第一。头孢系列产品国内市场抓住带量采购机遇，量价齐上，表现优异。

2）中药：据米内网，参芪扶正注射液2022 年公立医院销售额为4.2 亿元，随着医保解限，有望实现恢复性增长。3）诊断试剂：产品众多，上市备案强化诊断试剂优势。

在研管线众多，多个产品进入关键临床。

1）公司阿立派唑微球目前已完成临床二期，正在与CDE 沟通交流争取豁免3 期临床并尽快报产；2）聚焦生物制品多领域，多产品取得阶段性进展。

重组抗人IL-17A/F 人源化单克隆抗体二期临床结果向好，拟开展三期临床。

IL-17A/F 靶点国内上市产品较少，市场空间巨大。领跑国内司美格鲁肽行业，或成未来新增长点。托珠单抗、曲普瑞林微球已获批，未来业绩可期。

盈利预测与投资建议

我们预计公司2024-2026 归母净利润分别为22/25.2/28.2 亿元，同比增长13%/14%/12%。采用可比公司估值法，2024 年可比公司平均PE 倍数为16倍。我们认为，公司基本盘稳固，创新管线丰富，是国内仿转创的龙头企业，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示

行业政策变化风险、产品降价风险、新药研发风险