投资要点

周观点：茅台批价攀升不止，终端旺盛需求持续验证强劲增长事实，我们认为未来3 年公司收入复合增速可达15%以上，仍是稳健品种首选；水井坊的高成长属性持续得到验证，继续看好核心产品在次高端市场的高增长潜力；西王食品再次增持彰显信心，看好运动营养品高增长潜力，继续推荐。

茅台批价继续上行，水井坊高成长持续得到验证。1）贵州茅台：本周飞天茅台批价继续上行，京沪深三地一批价均达到1180-1200 元，生产包装线满负荷工作情况下仍无法满足终端旺盛需求，现实消费在持续验证茅台的强劲增长。近期渠道走访反馈，2016 年茅台进行了密集的一线市场考察，目前管理层更加务实且营销能力也在逐步提升，白酒龙头地位愈加稳固。根据市场供需情况，我们认为未来三年茅台批价每年可上涨100 元，收入复合增速可达15%以上。2）水井坊：近期渠道走访显示，2016 年广东地区销售额达7 千万元左右，同比增长30%以上，经销商对公司发展信心十足，高度认可近两年管理层对产品和渠道体系的调整策略，目前产品价格管控到位，基本没有窜货行为。我们认为未来三年公司收入复合增速可达20%以上，继续看好公司核心大单品在300-500 元次高端市场的高增长潜力。

西王食品继续增持彰显信心，看好运动营养品高增长潜力。本周三西王食品公告大股东西王集团在1 月6 日-11 日累计增持公司140.7 万股，占公司股份的0.31%（与2016 年12 月1 日增持价格区间相近）。

我们认为，公司再次增持彰显了对未来发展的坚定信心，近期股价回调预计主要是市场对国内Muscletech经销体系调整的过度反应，目前西王在国内的销售建设工作仍在稳步推进中。公司发行私募可交债利于集团获得低成本融资，预计一季度左右能够完成，同时定增也在持续推进，整体做完预计年中左右。随着运动保健行业高成长属性逐渐得到市场认知，国内市场未来增长潜力充足，而西王保健品事业部正在积极组建，行业爆发期叠加自身产品/品牌力及西王协同有望实现翻倍式增长。综合来看，我们认为公司是细分高景气行业稀缺标的，股价回调进入价值区间，建议布局，中长期价值更足。

投资策略：白酒首选汾酒、茅台、老窖，食品优配金禾、西王。茅台批价持续攀升验证强劲增长事实，2016 年底酒企经销商大会释放正能量，2017 年名优酒有望迎来加速增长，现阶段继续坚定布局旺季白酒板块行情，重点推荐汾酒、茅台、老窖、五粮液、古井、口子窖、洋河，积极关注改革弹性品种顺鑫农业、沱牌舍得；食品板块重点配置金禾实业、西王食品、广泽股份。

2017 年1 月推荐组合为：山西汾酒、金禾实业、西王食品。综合各细分行业表现和公司层面变化，2017年1 月推荐组合为山西汾酒、金禾实业、西王食品。截至周五（20170113），三者分别上涨1.96%、-8.74%、2.05%，组合收益率为-1.54%，落后上证综指1.84%。（注：本周推荐以本报告最新观点为主，月度组合为本月推荐标的）

风险提示： 限制三公消费力度加大、行业恶性竞争加剧、食品品质事故