2016年度策略报告中我们提出以下三大行业趋势,其中前两点得到充分印证,特别是可选消费板块逆势大涨,成为A股亮点。展望2017年,我们认为三大趋势仍将持续,第三点尤为重要。

可选景气优于必需。必需消费品(如乳制品、肉制品、软饮料、中低端白酒)受宏观经济拖累,预计景气度持续低迷;可选消费品(高端白酒)因为调整时间早、幅度大,需求端已经企稳回升,预计17年量、价至少保持个位数增长,供给端份额向优质企业集中。

节流空间优于开源。预计2017年仍将维持低增长低通胀的宏观环境,食品饮料增量和涨价压力都较大,通过结构升级间接提价成为主要途径,但在持续升级之后边际贡献递减。部分子行业可以通过原料价格下降、销售费用和管理费用率下降改善盈利,如啤酒、肉制品、食用油。

转型弹性优于传统。2014年以来已公告转型意愿(含同业并购、跨界并购、内部激励、国企改革)的上市公司数量占比近50%。转型公司不确定性大,但股价弹性更为明显。

给予行业“增持”评级。价值组合:贵州茅台、五粮液、洋河股份、伊利股份;成长组合:重庆啤酒、金禾实业、双塔食品;国企改革组合:*ST珠江、燕京啤酒、中炬高新。

行业风险提示。投资者风险偏好上升、食品安全问题、进口产品冲击、宏观经济低迷,子行业增速低于预期。

个股风险提示。业绩低于预期,行业竞争加大导致盈利能力降低。