行业08 年报信息评述

从营业收入来看，传媒行业08 年同比增长9.5%，低于A 股市场16.6%的平均水平；从归属于母公司的净利润来看，同比下降10.8%，整体表现不佳，但略高于A 股市场17.7%的负增长；从估值来看，传媒行业08 年静态PE 为58.1，远高于A 股市场24.9 的平均水平。

需要特别指出的是，根据新会计准则，新华传媒、时代出版对07 年的历史数据进行了备考处理，致使统计口径发生较大变化（与我们去年的统计口径不同），如果剔除这一因素影响，传媒行业08 年净利润与07 年基本持平。

行业091Q 信息评述

从营业收入来看，传媒行业091Q 同比增长7.9%，较08 全年的9.5%下降了1.6%，但与A 股市场13.7%的负增长相比，则显示出一定的抗周期特点；从归属于母公司的净利润来看，同比下降1.4%，与08 全年的10.8%负增长相比，下降速度趋缓，而且好于A 股市场的整体表现（负增长26.3%）。从估值来看，传媒行业091Q年静态PE 为65.1，仍远高于A 股市场25.0 的平均水平。

08 年行业表现不如人意 09 年业绩有望增长23%

08 年全球性的经济衰退给众多行业造成较大冲击，作为靠近下游消费的传媒行业，表现也不尽如人意，全年的净利润出现10.8%的负增长。我们判断，09 年宏观经济下行仍会对行业产生负面影响，但经济回暖的预期在不断增强，加之去年基数偏低，行业有望获得23%左右的利润增长。

估值合理 中性评级

根据我们测算，传媒行业上市公司08 年和09 年PE 分别58倍和47 倍，与目前市场25 倍（按08 年业绩测算）的水平相比，估值并无优势。但传媒行业是具备一定抗周期特点，和拥有巨大增长空间的行业，理应享受一定的估值溢价，而且历史上传媒类上市公司的估值一贯偏高。综合考虑，我们继续维持对传媒行业“中性”评级，且认为对传媒类上市公司大规模投资的时机仍未到来，目前等待也许是最好的投资策略。就具体公司而言，我们看好广电网络、博瑞传播、时代出版三家估值优势明显并有一定成长性的上市公司，维持增持评级。