报纸发行 维持稳定增长

虽然数字媒体、电视媒体、移动媒体在不断压缩报纸的生存

空间，但传媒业的快速发展仍给报业发展带来不错的机会，加之

报业在可信度和权威性方面具备较大优势，预计未来2-3 年内报

业仍将保持持续稳定增长。我们认为，由于政府鼓励有实力的报

业集团进行跨地区、跨行业、跨部门的并购，未来投资机会将集

中在并购重组上。

图书出版 增长缓慢

随着居民图书消费习惯的转变，纸质图书市场不断受到电子

图书、网络图书等新媒体的挤压，加之政府对教材实施限价、教

材循环使用等不利因素进一步压缩了图书业的利润空间，我国图

书业的发展前景不容乐观，我们预计，未来2-3 年内，图书业将

仍维持低速增长，并不排除收入出现下滑的可能。

广电行业 中长期增长态势良好

进入08 年，有线电视行业仍保持着不错的增长势头，数字

整转工作已经在全国铺开，整转也带动了有线收视费收入和付费

收入的快速增长。虽然我国有线电视行业发展遇到了不小的阻

力，但我们仍然十分看好该行业的发展前景，并认为行业未来将

在几方面实行突破。

08 年行业表现不如人意 09 年业绩有望增长20%

08 年可谓是“多事之秋”，虽然北京奥运会使众多企业从中

受益，但其负面影响也显而易见。08 年全球性的经济衰退给众多

行业造成较大冲击，作为靠近下游消费的传媒行业，表现也不尽

如人意，预计全年的净利润增长仅为10.11%。我们判断，虽然

09 年宏观经济下行仍会对行业产生负面影响，但部分不利因素已

逐步被消化，行业有望获得20%左右的利润增长。

投资评价和建议

由于08 年以来市场整体估值水平大幅下移，与目前市场不

到16 倍的估值水平相比，行业估值并无优势。但由于传媒行业

与目前影响国际、国内经济形势的主要负面因素，包括出口下降、

汇率变动、全球金融危机等均为弱相关，且目前的看电视、读报

纸等的消费支出在居民总支出中绝对值和相对值均非常低，未来

增长空间巨大。传媒行业是典型的不受经济周期影响的抗周期类

行业，和拥有巨大增长空间的行业，理应享受一定的估值溢价。

综合两方面因素考虑，我们继续维持对传媒行业“中性”评级，

且认为无论是对A 股还是对传媒类上市公司大规模投资的时机仍

未到来，目前等待也许是最好的投资策略。