后奥运时代广告收入仍将持续快速增长

历届奥运的次年广告支出增速均出现了不同程度的下滑，但这只是奥运当年高增长带来的高基数所致。而奥运后的第二年，增长率将回归到持续增长的轨道上来，最近四届奥运会都表现出了同样的增长轨迹。我们预计，2009年中国广告支出增速将下降至15%，2010年回升至18%的水平。

文化消费升级接近临界点

美国和日本的经验表明，人均GDP达到3000美元后，文化和娱乐支出占居民消费支出的比重将持续上升。我国目前2558美元的人均GDP水平，已经接近这一临界水平，由此带来的文化娱乐需求将奠定传媒行业长期快速发展的基础。

文化体制改革催生新一轮的并购上市潮

文化体制改革的不断深化，加速了传媒产业资本证券化的进程。具备“小公司、大集团”特点的上市公司存在更高的重组预期，可重点关注博瑞传播、中视传媒、东方明珠和粤传媒。历次资产重组定价平均PE不超过10倍，显著提升了原有股权的价值。

报业不会在新媒体的冲击下进入寒冬

新媒体与传统媒体的关系是竞争，更是竞合。报业将通过联合，利用内容优势和丰富的受众信息优势开发新的业务，从而有效缓解来自其它媒体的竞争。

数字化给有线网络带来广阔的发展机遇

成本压力的缓解和IPTV威胁的加剧，使数字化整转进程不断加快。有线电视网络区域内、跨区域的整合将不断提高运营商的规模效益，从而带动增值业务的快速发展。这两者共同推动用户的ARPU值持续提高。

将行业评级上调至“谨慎推荐”

我们预计，2008年主要传媒公司的平均内生性盈利增幅约30%。目前，传媒板块08年PE水平约20倍，前期估值较高的压力得到了有效释放。我们将行业评级从“中性”上调至“谨慎推荐”。给予博瑞传播、广电网络“推荐”评级，给予电广传媒、天威视讯、新华传媒、中视传媒和东方明珠“谨慎推荐”的投资评级。