计算机行业一般从下游需求寻找投资机会，而我们认为2018 年行业处于需求弱复苏阶段，机会更多会出现在“云+AI”趋势下的科技供给侧，即我们提出的科技新龙头。继续重点推荐“十大金龙头”：广联达、恒生、用友、美亚柏科、启明星辰、四维、石基、超图、国新健康（替代东方网力）、中新赛克（替代同花顺）。

科技股的更迭，市值边界的突破。我们顺着科技产业“云+AI”趋势，追寻近些年不同时期代表龙头公司的收入、利润、市值变化规律，从中可以得到以下结论：【1】收入与利润规模并不能完全决定一家公司的市值天花板；【2】市场往往对新技术和新市场的龙头公司给予更高的估值溢价；【3】新技术的龙头公司市值天花板往往比上一代技术的龙头公司更高。因此，在需求弱复苏的情况下，我们认为2018 年下半年应更重视科技供给侧公司的质量提升，在确定性下一代“云+AI”的机会中寻找相对确定的科技新龙头。

打开云计算商业密码，研发是重中之重。我们认为就未来6-12 个月来看，AI还处在产业的孕育期，依旧不能为上市公司带来显著的收入和利润增量。而云计算（主要是IAAS,SAAS）即将进入拉动上市公司业绩的阶段，18 年下半年具有确定性机会。但现阶段，云计算对相关公司业绩拉动更多体现在收入、预收、现金流等财务指标，所以，我们认为应该更多从云本身所产生的新商业模式和对企业长期竞争力提升方面去重新评估。与此同时，在“云+AI” 的起步阶段，研发能力决定了公司长期的竞争能力，应当作为选股的重要指标。

打开政策红利，CDR 有望揭开计算机行业估值密码。从年初密集出台针对科技行业的政策力度看，我们认为A 股计算机行业有望迎来真正的投资科技龙头时代。尤其是CDR 推出以及发行制度的调整，原来一些由于利润和估值等因素未能在A 股上市的优质成长股回归和上市，国内市场对成长股的估值也有望重新认识。除了PE、PS 等常用的估值方法，我们在研究总结海外科技股的估值方法基础上，提出的POCF 估值法正是希望能够给市场更多的估值参照。

投资建议。行业整体需求弱复苏的背景下，公司自身质量应该成为更重要的选股指标。我们认为科技供给侧的新龙头投资机会显著，重点推荐“十大金龙头”：广联达、恒生电子、用友网络、美亚柏科、中新赛克（替代同花顺）、启明星辰、石基信息、超图软件、国新健康（替代东方网力）、四维图新。

风险因素：1、股东质押平仓风险；2、政策力度不及预期风险。