1-9 月西藏/内蒙古/上海等省市固投增速表现突出。西藏、上海固投增速较高预计主要系去年在宏观特定因素冲击下，基数较低，今年明显恢复；内蒙古固投增速较高，预计主要系今年区内新能源、新材料、现代装备制造、农畜产品加工等领域项目加快落地，拉动全区投资增速快速增长。分行业看：

1）基建：1-9 月份基建投资增速达到20%的省市包括山东/新疆/内蒙古/河北，分别为26%/24%/24%/20%，其中山东加速推动大项目开工建设，新疆重点受益“一带一路”政策加码，基建景气度较高；天津/云南等省市基建增速则受财政偏紧影响而表现较弱。

2）地产：1-9 月增速前三的省市分别为西藏/上海/海南，分别为42%/25%/4%，上海地产投资在去年同期低基数下，增速恢复较快，但全国大部分城市地产投资仍处下滑趋势当中，下滑幅度前三的分别为天津/青海/云南。9 月单月看，北京/上海/广东/浙江/江苏等经济重省房地产投资增速尚无明显向上趋势。

3）制造业：1-9 月份制造业投资增速前三的省市分别为内蒙古/安徽/四川，分别达56%/26%/23%，三省市均重点加大新能源等高新技术产业投入，驱动省内制造业保持景气。从工业企业盈利上看，9 月份所有省市亏损单位数同比增速为8.1%，较8 月的9.1%下滑约1pct，反映出9 月工业企业盈利情况整体好转。

1-9 月重点省市水泥、钢材产量基本平稳，沥青大省山东边际好转。1）水泥方面，产量大省广东1-9 月同降6%，江苏同增2%，安徽同增0.3%，四川同降2%，基本小幅波动；2）钢材方面，产量大省河北/江苏/山东/辽宁/山西1-9 月分别变动-4%/+7%/+7%/+2%/+9%，9 月单月分别变动-4%/+4%/+4%/-0.3%/-2%，增长基本稳健；3）沥青方面，生产大省山东1-9 月产量增速-1.7%，但较1-8 月份提升2.5pct，呈边际好转趋势。

重点省市上看：1）新疆：受益今年“一带一路”政策持续加码，新疆作为我国“一带一路”战略对接中亚、西亚、蒙俄等地区的“桥头堡”，战略意义重大，基建投资保持强度，1-9 月基建投资同增24%，表现亮眼；2）内蒙古：1-9 月固投同增26%，保持高位，主要受益基建及制造业投资表现较为景气（1-9 月分别同增24%/56%），同时区内今年以来财政收入较为稳健；3）安徽：1-9 月固投增速触底回升，主要系安徽土地和人工成本较低、交通便利，当地招商引资政策优异，持续承接长三角产业转移，推动制造业投资增速较快（1-9 月制造业同增26%，31 个制造业行业大类中，有24 个行业实现增长，17 个行业增速高于10%，其中电气机械和器材制造业、汽车制造业投资分别增长76%、71%）。

投资建议：今年以来山东、新疆、内蒙古、河北、上海、辽宁等省市基建投资保持景气；地产投资方面各经济重省尚无明显恢复趋势；制造业投资领域内蒙古、安徽、四川、辽宁、浙江、云南等省市表现突出。建议重点关注投资增速边际改善、财政资金情况优良的省市建筑龙头，包括安徽建工、蒙草生态、西藏天路、隧道股份、上海建工、新疆交建、浙江交科、山东路桥等。

风险提示：固定资产投资增速下滑风险，地方财政资金紧张风险，上市公司订单承接不及预期风险等。