业绩增长符合预期，看好中长期成长性

公司发布22 年业绩快报，预计22 年全年实现营业收入649.66 亿元，同比+12.94%，实现归母净利润25.04 亿元，同比+17.30%，业绩基本符合我们此前的预期。按照22 年业绩快报披露情况测算，公司22Q4 单季度实现营业收入219.97 亿元，同比+19.4%，实现归母净利润9.96 亿元，同比+19.1%，单季度收入和利润有所改善。同时我们判断随着疫情影响逐步减弱，此前受疫情影响而放缓的项目有望于23 年提速，考虑到十四五阶段山东省内基建维持高景气，看好公司中长期成长。

业务结构不断优化，经营管理效能持续提升

从业务范围来看，22 年公司聚焦区域化经营，深耕山东市场，布局四川、云南、湖北、河南、河北等市场；同时公司坚持立足山东、面向全国、走向世界，目前在“一带一路”国家塞尔维亚、土耳其、阿联酋、越南、阿尔及利亚、安哥拉等均有在建项目，并且22 年首次开拓尼泊尔、坦桑尼亚、阿联酋、土耳其等多个国家市场，抗风险能力持续加强。从业务结构来看，公司以交通基础设施建设和城市片区综合开发引领产业升级，交通基础设施建设、城市片区综合开发两类业务占比均超40%，业务结构持续优化。在项目层面，公司开展了“质量效益提升年”活动，提升项目管理水平，加快推进在建项目的智能化建设，提高项目标准化施工和周转化使用水平，进一步规范项目管理，固化“业财一体化”管理流程，不断促进项目管理标准化、精细化。

十四五阶段看好细分领域景气度回升

从订单角度来看，22Q3 公司新签订单286.7 亿元，同比增长67.85%，订单端已呈现向好趋势，我们预计有望对公司后续的收入增长形成较好支持，目前公司积极拓展大交通、大基建领域，中标项目涉及路桥综合、市政工程、产业园区、养护维修等16 个业务领域，品类扩张持续推进，我们看好新签订单后续结转速度。而从中长期来看，按照山东省“十四五”综合交通运输规划，到2025 年，山东省高速公路、铁路和轨道交通通车运营里程较2020 年分别增加2527/2639/361 公里，十四五阶段省内细分领域交通基建投资空间仍然广阔。

看好区域基建景气，维持“买入”评级

我们看好区域基建的景气度以及公司的竞争优势，考虑到逐步放开后疫情可能会影响部分项目的施工进度，我们略微调整22-24 年归母净利润为25.0/30.2/36.5 亿元（前值为25.6/32.1/39.2 亿元），维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格上涨超预期；工程回款不及预期；项目落地进度不及预期；业绩快报仅为初步核算结果，具体数据以公司正式发布的年报为准。