基建数据延续发力，重视房建产业链公司预期改善22 年1-12 月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别-10%/+9.4%/+11.5%/+9.1%，12 月单月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别-12.2%/+14.3%/+10.4%/+7.4% （ 增速环比+7.7/+3.7/-3.6/+1.2pct）。全年基建增速保持近10%及超10%水平，保持较高景气度，2023 年在高基数基础上基建增长动能或有所回落，建议重点关注能源基建、专业工程等实际下游需求较好，细分板块景气度偏高的子行业；涉房融资新规等政策利好房地产相关产业链，未来仍需关注需求侧政策放开力度。综合来看，看好地产产业链相关建筑建材公司经营改善，重视一带一路/专业工程投资机会。

地产低景气度，单月数据有所改善

地产按传导顺序看，1-12 月地产销售面积同比-24.3%，单月同比-31.5%（增速环比+1.7pct）；1-12 月土地购置面积同比-53.4%，单月同比-51.6%（增速环比+6.8pct）；1-12 月新开工面积同比-39.4%，单月同比-44.3%（增速环比+6.5pct）；1-12 月施工面积同比-7.2%，单月同比-48.2%（增速环比+4.3pct）；1-12 月竣工面积同比-15%，单月同比-6.6%（增速环比+13.7pct）；整体仍处于较低景气度阶段，竣工数据单月增速环比有所改善，我们认为或与近期涉房融资新规，保交楼等政策有关。基建细分板块中，1-12 月交通仓储邮政投资同比+9.1%，单月同比+22.7%（增速环比-0.1pct）；其中铁路运输投资同比+1.8%，单月同比-0.7%（增速环比-33.4pct）；道路运输投资同比+3.7%，单月同比+19.8%（增速环比+24.1pct）；1-12 月水电燃热投资同比+19.3%，单月同比+17.1%（增速环比-8.1pct）；1-12 月水利环境公共设施投资同比+10.3%，单月同比-1.2%（增速环比-4.7pct）；其中水利投资同比+13.6%，单月同比+8.7%（增速环比+0.5pct）；公共设施管理投资同比+10.1%，单月同比-3%（增速环比-5.3pct）。

22Q4 水泥盈利或已基本处于相对底部，企业盈利仍存阶段性修复契机1-12 月水泥产量21.18 亿吨，同比下滑10.8%，12 月单月水泥产量1.68 亿吨，同比下滑12.3%。12 月整体水泥出货率均值49%，环比下降14pct，12月中下旬，因各地病例不断增加，车辆运输，以及下游施工人员均有减少，水泥需求量继续下滑。价格方面，需求量下滑加之部分企业急于春节前清库，致使水泥价格继续走低，12 月均价445 元/吨，环比11 月下滑9 元/吨，23年1 月上旬，随着春节临近，下游市场需求大幅萎缩，绝大部分地区企业出货率降到10%-50%，企业陆续执行错峰生产或停窑检修，本周市场将进入休市阶段，预计价格保持平稳为主。我们判断22Q4 水泥盈利已基本筑底，23年需求端有望企稳，供给端错峰生产力度继续加大，行业供需有望维持弱平衡，水泥企业盈利仍存阶段性修复契机。

玻璃12 月持续去库，淡季价格坚挺

1-12 月平板玻璃产量101279 万重量箱，同比下滑3.7%，12 月单月产量8086万重量箱，同比下滑6.3%。截至12 月29 日全国生产商库存5434 万重箱，年同比高1917 万重箱，全国均价83.5 元/重箱，淡季价格较为坚挺，一定程度说明供需关系有所好转。23 年我们认为供需两端均存改善预期，一是保交楼等发力有望推动需求修复，二是行业冷修有望提速，22 年全年行业共37 条线冷修，截至2023 年1 月12 日管道气燃料/煤燃料/石油焦燃料玻璃企业利润分别为-180/-219/-48.5 元/吨，虽随涨价单位盈利有所提升但仍在亏损，后续小企业或将继续冷修。考虑均衡状态下浮法业务的盈利与估值，以及新业务带来的额外成长性，我们认为当前仍可关注浮法龙头中长期投资价值。

风险提示：基建、地产政策边际改善低于预期；水泥、玻璃等需求低于预期。