行业动态

行业近况

6 月22 日，国务院总理李克强召开国务院常务会议，明确加大汽车消费支持政策，提到政策实施预测今年增加汽车及相关消费大约2000 亿元。我们认为随着《扎实稳住经济的一揽子政策措施》落地，下游需求有望逐步改善。

评论

建材：水泥、玻璃需求双弱，价格仍处下行通道。1）水泥：需求低位，价格继续下调。上周（06-24）全国均价432 元/吨，环比-2.8%；全国平均出货率61.7%，环比+0.9ppt，同比-9.3ppt；熟料库容比约74.3%，同比+11.7ppt。

我们认为行业已步入淡季，弱需求+高库位压力下，价格快速下调。展望下半年，我们认为无需过度担忧行业供需逻辑的本质变化——当前核心堵点在于需求不振，我们认为随着地产需求企稳回升，且稳增长项目实物工作量落地，水泥需求明显修复，供需格局改善后行业有望迎来旺季复价行情，盈利有望逐季修复。2）玻璃：供给维持高位+需求未见好转，行业持续亏损。上周玻璃现货价格（卓创，含税）环比-0.97%至1794 元/吨。周内复产带来新增日熔量1900t/d，冷修带来日熔量减少1100t/d；叠加行业需求仍未见好转，上周厂库环比+0.5%至7926 万重箱，社库环比+2%至5.5 万架。由于价格继续下跌，行业亏损177 元/吨。我们认为短期浮法难获改善，但下半年竣工仍有修复空间：根据地产组预计，中性情形下全年物理竣工面积同比-4%。此外，即使需求修复不及预期，根据我们测算2012~13 年点火至今的老旧产线接近20 条，后续若亏损加剧或促进这部分产线冷修，由此带来供给收缩。

我们看好具备成本优势的（有囤积低价燃料、稳定管道气）龙头企业。

有色：过去两周国内铝价-6.6%至19,150 元/吨，电碳价+0.6%至47.75 万元/吨。考虑到能源价格仍高企，我们认为海外铝供给仍有进一步收缩的可能，从而对铝价形成一定程度支撑。锂方面，考虑到供给短期内仍偏紧，下游需求在政策刺激下有望进一步复苏，我们认为短期内锂价有望保持高位运行。

钢铁：需求回补预期落空，钢材期现价格下行。过去两周螺纹/热卷价格-11.3%/-11.3%，五大品种表观消费量-2%。近期市场对疫情后钢铁下游需求复苏的预期落空，原本更多由预期支撑的钢价下行，利润收窄供应萎缩，进一步对原料价格形成负反馈，钢材期现价格出现大幅普跌。往前看，我们认为普碳钢子板块Beta行情可能仍需耐心等待旺季下游需求的复苏推动钢价上涨，弱化行业Beta，把握特钢Alpha是当下更好的选择。

煤炭：过去两周秦皇岛5500 大卡动力煤价维持1210 元/吨，低卡煤小幅下调，反映需求复苏仍偏慢，短期观望情绪仍存。随着气温走高，我们认为电厂日耗有望进一步回升，带动库存消耗和补库需求提振，从而支撑煤价。

估值与建议

个股方面我们维持盈利和评级不变。

风险

大宗商品价格下跌超预期；需求超预期下滑。