行业近况

3 月5 日，国务院总理李克强作《政府工作报告》，拟定今年经济增长目标在5.5%左右，提出要坚持稳字当头、稳中求进，把稳增长放在更加突出的位置，其中也提到要积极扩大有效投资。考虑到今年财政支持强度明显提高，我们认为行业运行预期的改善有望逐渐显现。

评论

建材：水泥市场正在重启，玻璃短期内价格或承压。1）水泥：市场需求正在恢复，但慢于往年同期。本周（03-04）全国均价513 元/吨，环比持平，但各区域涨跌互现；全国平均出货率46.4%，仍滞后于往年同期（以农历计）；熟料库容比约52.3%，与往年同期基本持平。我们认为随资金到位、项目落地成实际工作量，水泥旺季行情值得期待，同时需求中个位数下滑有望通过有效的错峰生产消化。远期来看，我们预期能效、环保等因素将成为产能出清的重要抓手，看好供需收敛下行业、龙头盈利维持相对高位。2）玻璃：厂库累积拖累价格。本周玻璃现货价格（卓创，含税）环比-1.05%至2428 元/吨。目前各地深加工订单由于终端客户资金面未得改善而持续偏弱，直接导致社库去化速度较缓：本周社库环比下降0.5 万架至5.3 万架（隆众）；下游补库动力不足叠加供给天然刚性，导致厂库持续上涨：本周厂库环比+13.3%至4,672 万重箱（卓创）。短期看，我们判断下游订单难以获快速恢复，社库仍需时间消化，因此价格或将小幅承压。但考虑到：1. 近期政府工作报告再次强调把“稳增长”放在更加突出的位置，我们认为后续随着配套政策落地，竣工需求有望修复，玻璃价格仍有反弹机会；2. 俄乌事件直接导致天然气、石油焦等能源价格维持高位，由此将抬升玻璃成本，对价格形成支撑。

有色：过去两周氢氧化锂价+20%至42.25 万元/吨，国内铝价+3.2%至23,450元/吨。锂方面，我们认为在目前锂盐供需缺口仍存的背景下，短期看锂价或维持较强运行。铝方面，我们认为能源价格的上行可能强化欧洲铝厂进一步减产的预期，叠加俄乌地区铝供给受到冲击，铝价高位运行有支撑。

钢铁：供给弹性有限，看好2Q需求复苏推动板块行情向好。过去两周螺纹/热卷价格+1.9%/+4.2%。我们判断今年大型钢企产量或依旧平控，维持今年钢铁供给持平或略降的观点不变。近一周热轧消费量同比转正，传递出钢铁下游需求正稳步复苏的积极信号。随着“稳增长”的推进，我们认为2Q钢铁需求有望进一步回升，钢价与钢企利润有望扩张，板块或迎来盈利估值双升。

煤炭：过去两周秦皇岛5500 大卡动力煤价-6%至940 元/吨。我们认为在保供稳价政策引导下，国内供给可能维持高位，需求虽有一定程度回落，但海外煤炭供需紧张预期或加剧，支撑煤价保持较强运行。

估值与建议

个股方面我们维持盈利和评级不变。

风险

大宗商品价格下跌超预期；需求超预期下滑。