1H24 业绩低于预期

根据各公司公告，1H24 高速公路板块公司合计归母净利润同比下降3.7%，低于此前市场预期，我们认为主要由于：1）上半年免费天数较同期增加4 天；2）恶劣天气影响；3）宏观环境影响；4）去年高基数。

发展趋势

1H24 板块收入承压，成本优化。1）1H24 收入端普遍承压，东部省份公司表现更佳：1H24 公路板块公司通行费收入同比-3.6%，仅浙江沪杭甬、福建高速和宁沪高速上半年录得正增长，我们认为区位条件是通行费维持稳健增长的核心因素。2）积极推进降本增效，财务费用优化显著：1H24 四费合计同比-3.5%，其中财务费用同比-10.3%，主要通过债务置换等方式节降。利润端，1H24 合计归母净利润同比下降3.7%，其中浙江沪杭甬、五洲交通（汇兑损失同比减少）、吉林高速（车流量估计变更后折旧下降）、宁沪高速（分红错期影响）录得正增长，福建高速基本持平。

下半年基本面有望改善，关注政策面积极信号。我们认为短期不利因素消退后下半年高速基本面有望环比改善。此外，《交通运输部2024 年立法工作计划》明确将收费公路管理条例的修订工作列入2024 年交通运输立法工作主要任务；财政部7 月31 日表示，对于收费公路问题，将按照“受益者付费”原则，推动优化相关政策。我们认为行业在收费期限、收费标准等方面有望迎来积极变化，或为板块行情带来催化。

当前位置我们认为存在三类机会：1）H股性价比强于A股：我们认为若美联储降息启动，全球流动性好转将边际利好港股市场，目前高速A/H存在明显溢价（港股标的股息率6-7%，A股3-4%），H股高速更具性价比，推荐宁沪高速H、越秀交通基建；2）建议长线配置基本面稳健、估值低标的：

我们推荐聚焦公路主业经营风险低、现金流充裕、估值低股息率高的公司如粤高速A；3）建议关注有潜在基本面边际变化的标的，或存在短期交易型机会，相关标的涉及中原高速（未覆盖）。

盈利预测

维持覆盖公司盈利预测不变。

估值与建议

维持覆盖公司目标价不变，维持跑赢行业评级。推荐粤高速A、宁沪高速H、越秀交通基建。

风险

经济增速不及预期，收费公路行业政策变化。