航空/高铁春运需求旺盛，地缘扰动推升航运运价，快递业绩有望同比增长

出行链方面，1Q24 春运旺季航空、高铁需求旺盛，盈利显著修复；机场流量提升有望带动业绩进一步修复；公路受到免费天数与冰雪灾害天气拖累，利润端或小幅同比下滑。航运、港口受到地缘扰动供给端以及进出口需求上行的支撑，业绩有望实现同比增长。受益国内消费需求改善与跨境电商的强劲发展，物流细分板块中快递/跨境物流有望实现业绩同比增长。重点推荐：

东航物流、春秋航空、粤高速A、招商公路、嘉友国际、圆通速递、国泰航空、深圳国际、中国外运AH、中通快递H。

航空机场：春运旺季推动1Q24 盈利环比改善

1Q24 借助春运旺季，民航整体需求旺盛。航空方面，三大航+春秋+吉祥1-2月累计整体供/需分别恢复至19 年同期117.0%/115.8%（23 年12 月为102%/98%），客座率82.1%，vs19 同期仅相差0.8pct。不过春运后民航运营明显回落，并且1Q24 航空煤油出厂价均价为6664 元/吨，仍处于较高水平，相比1Q19 高40.1%。整体来看，航司1Q24 有望环比扭亏，但相比1Q19 盈利水平或仍有差距。机场方面，流量有望在春运旺季进一步提高，推动板块营收和利润进一步恢复，不过由于免税业务承压及新产能仍处爬坡期，板块利润相比1Q19 或同样仍有差距。

航运港口：1Q24 油运/干散/集运/港口盈利同比有望增长1Q24，原油轮即期运价低于上年同期；干散运价同比显著提升；集运运价受红海事件影响，同环比大幅抬升；港口吞吐量实现较高同比增速。分板块看，1）原油轮VLCC 中东-中国航线运价均值同比/环比-5.8%/+15.9%；2）干散BDI 指数均值同比/环比+80.4%/-10.3%；3）集运SCFI 指数均值同比/环比+107.5%/+86.9%；4）1-2 月全国港口货量/外贸货量/集装箱吞吐量同比+8.1%/+10.5%/+12.2%。我们预计1Q24 干散/集运个股业绩同比有望实现增长；油运个股业绩通常滞后即期运价1-1.5 个月，因此1Q24 盈利同比或增长；港口个股有望实现较好的同比增速。（数据来源：Clarksons，Wind）公路铁路：公路受免费天数与天气拖累，高铁向好、货运铁路偏弱春运40 天国省干线公路小客车人员出行量同比增长5.3%（交通部），但考虑免费天数同比增加2 天、冰雪灾害天气影响，我们预计春运期间客车收入同比略有下降、春运前后客车仍有自然增长。1-3 月，高速公路货车通行量同比增长3.5%（交通部）。我们对6 只覆盖公路股票进行测算，预计1Q 板块净利同比下降2%。1-2 月铁路客运量同比增长36%（低基数），恢复到19 年的121%。（国家铁路局）。我们预计京沪高铁1Q 净利同比增长20%，恢复到19 年同期113%。受上游煤炭安监影响，1-3 月大秦线货运量同比减少6.02%，我们预计其1Q 净利同比下降8%。

快递物流：快递业绩有望走强，跨境物流/大宗供应链盈利或改善快递方面，1-2 月快递行业收入同比增长23.0%，收入增速向好。量价方面，件量同比+28.5%，国内件均价同比-14.0%。3 月全国邮政快递业揽收/派送量估算累计同比+24.0%/+22.3%，增速保持在20%以上。1Q24 快递行业价格仍下滑但件量增速快带动收入端同比增长，叠加龙头降本持续，我们预计1Q24 快递行业实现较强劲的利润增速。跨境物流方面，1Q24 海运运价同比大幅增长，叠加出口需求回暖，跨境电商需求火热，跨境物流个股有望实现业绩增长。大宗供应链方面，煤炭价格同比下滑或使物流收费水平承压，拖累个股业绩同比下滑。（数据来源：国家邮政局、交通运输部）风险提示：经济低迷，贸易摩擦，油汇风险，竞争恶化。