行业近况

各出行子行业2024 年1 月数据公布。

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1 月需求同环比表现亮眼，本地出行中网约车、地铁环比分别+1.9%、-0.1%，城际出行航空（国内）环比+14.8%。与2019 年1 月相比，地铁客运量涨幅27%（2023 年12 月为16%），航空国内客运量涨幅14%（2023 年12 月为2%），国际客运量恢复至2019 年1 月的72%（2023 年12 月为67%），整体航空客运量涨幅7.3%（2023 年12 月为-4.1%）。

网约车：1 月全行业日均单量创疫情以来新高，全年行业订单数有望延续增长。我们测算网约车1 月行业订单量环比+1.9%、同比+58.2%至9.11 亿单（同比2021 年1 月复合增速为7.7%），日单量达2,939 万单。其中，聚合平台订单环比-2.4%、同比+73.3%至2.52 亿单，订单份额环比下降1.2ppt至27.7%。2024 春运打车需求同比高增，滴滴出行显示用车需求较2019 年春运期间增约40%，我们预计全年订单量有望延续稳健增长。

航空出行：1 月客座率亮眼反映航空需求高韧性，关注淡季公商务出行表现。

1 月六家航司整体、国内旅客周转量环比上升13.5%/14.8%。1 月上半旬为航空业淡季，行业采取以价换量策略，票价回落后客座率回补明显，整体、国内客座率较2019 年同期降幅分别收窄至1.8ppt、0.3ppt（为2023 年来最好水平），彰显航空出行需求韧性。2024 春运量价表现整体亮眼，春运前36 天民航日均发送旅客数、国内线票价、国际线票价较2019 年同期分别提升15.8%、16.0%、10.5%，反映因私需求旺盛，春运收官在即，建议关注淡季公商务出行表现。

公铁路：春运以来（1 月26 日-2 月29 日）高速公路及普通国省道非营业性小客车人员出行量同比增长5%，较2019 年增长24%。铁路客运量同比增长44%，较2019 年增长20%，其中春节假期（2 月10 日至2 月16 日）同比增长43%，较2019 年增长23%。

我们认为出行1 月及春运数据表现亮眼。看好供给增速放缓、盈利周期向上的航空板块，国有航司推荐中国东航，H股优于A股，民营航司推荐春秋航空；防御性板块优选招商公路和山东高速。建议关注滴滴（未覆盖）。

估值与建议

维持覆盖标的盈利预测、评级、目标价不变。

风险

经济增长不及预期，发生重大安全事故。