2023 年，旅客出行强势复苏，1-10 月国内航司累计运送旅客量5.19 亿，恢复至2019 年93.7%；全国客车交通量比去年同期增长22%，其中高速公路客车交通量同期增长42%，增速高于普通公路。展望2024 年，预计旅客出行仍处于景气上行趋势，货运方面跨境物流或存在独立行情。

航空机场板块：

2023 年，航空客运假期出行量价齐升：五一、端午、暑运、国庆日均旅客量分别达188/178/204/214 万人次， 较2019 年可比同期分别增4.2%/3%/7.4%/19.5%；在平均油价较19 年涨超30%、人民币汇率承压、国际线恢复仅5 成情况下，上市公司Q3 合计盈利175 亿、较19Q3 增长70%。

展望2024 年，国际航线延续逐月恢复态势并有望加速；三年视角，机队引进增速预计2.5%，远低于疫情前的10%；油汇走势转向并趋稳、盈利能力有望创新高，板块整体具有投资价值。

高速公路板块：

2023 年高速公路实现疫后困境反转，1-10 月高速公路机动车流量同比增速为27%。2023 年盈利端显著修复，前三季度行业归母净利同比增长18.6%，业绩整体进入向上拐点。展望2024 年，重点覆盖公司股息率仍在6%以上，高股息属性对稳健风格的投资者具备较强吸引力。

物流板块：

2023 年受上游电商消费增速趋缓以及淡季因素影响，快递行业出现较为激烈的价格竞争，1-10 月规模以上快递单票收入降低0.39 元，同比降幅为4.1%。2024 年预计行业分化将进一步加剧，重点关注快递企业市占率、盈利能力、服务质量三者平衡能力。2023 年物流行业效益边际改善，1-10 月物流业总收入同比增长4.9%。展望2024 年，跨境电商物流市场规模预计同比增长20.8%，有望走出独立行情。

投资建议

航空机场方面，推荐国际航线资源壁垒最高、有望充分释放盈利弹性的中国国航；业务扩张态势良好、穿越下行周期具有显著α的春秋航空。高速公路方面，建议关注高股息率标的。快递方面，建议关注盈利能力相对更强的龙头企业中通快递、顺丰控股。非快递物流方面，需求侧建议关注受益于平台出海和制造业降本增效的跨境物流赛道和专业物流赛道；供给侧建议关注集中度提升、竞争格局改善的零担快运赛道。

风险提示：国内及全球经济复苏不及预期；国际航线恢复不及预期；政策落地不及预期；油价上涨及美元兑人民币汇率上升风险；车流量增速不及预期；收费政策变化；快递行业价格竞争超预期；跨境电商增长不及预期；跨境电商物流行业低价竞争；物流企业全球网络拓展及海外经营风险。