本期投资提示：

国民出游意愿向好，传统旺季持续发力。2018 年五一期间，全国接待国内游客数达到1.47亿人次（+9.3%），实现国内旅游收入871.6 亿元（+10.2%）。相较于清明小长假时人们需要安排扫墓、祭祖等活动，五一小长假期间出游时间更加充足。根据文化和旅游部与携程联合调研信息显示，五一期间居民出游意愿达到36.6%，预计今年清明、五一、端午三个春季假期间全国有望共接待国内游客3.39 亿人次，实现国内旅游收入1677 亿元。

国内景区整体表现平稳，三亚客流增速一枝独秀。五一期间国内游仍以近程休闲游为主，部分传统山岳类景区受南部降雨天气影响较大，客流增速不及预期。假期三天，黄山风景区共接待游客5.85W（-0.33%），实现门票收入1103.14W（-7.17%）；武陵源共接待游客18.30W（-2.1%），实现门票收入4483.50W（-2.1%）；黄龙洞共接待游客1.92W（-9.0%），实现门票收179.14W（-9.0%）。另有部分景区天气情况相对较好，居民高涨的踏青出游意愿在五一后程持续发力，整体客流增速逐渐恢复。截至5 月1 日，九华山共接待游客16.04W（+9.4%），实现门票收入1567.62W（+8.9%）；峨眉山景区共接待游客5.58W（+5.1%）；漓江累计接待游客7.72W（-0.08%）。古镇民俗类景区以丰富的文化内涵和旅游业态受到青睐，假期三天内，凤凰古城共接待游客11.48W（+4.27%），乌镇累计接待游客18.86W，古北水镇4 月30 日接待游客5.56W（+1.8%），杭州宋城景区累计接待游客26.36W。海南方面，三亚八大景区客流量同比增长34.73%，在众多景区中脱颖而出，其中，三亚千古情客流量同比增速高达67.42%，凸显海南演艺旅游的良好发展态势。海南享受“自由岛”政策利好，客流有望进入新一轮增长快车道。

东南亚高增长带动亚太出境游回暖，港澳游客流高增。中航信景气数据显示，2018 年五一期间国际航线景气指数增长15.64%，港澳台航线增长9.33%，景气复苏明显。截至2018年2 月，泰国、越南累计接待的中国旅客数同比增速分别达到了31.57%、38.46%，东南亚高增长带动亚太出境逐渐复苏。此外，一季度受益于港币持续走低，港澳台游增速较好。

截止2018 年2 月，香港、澳门、台湾累计接待的中国旅客数同比增速分别达到了13.62%、15.07%、11.01%。五一期间，香港共接待内地游客59.91 万人次，同比增长22.19%。

投资建议：投资组合中我们建议继续关注存在政策利好景气不断提升的免税行业，在引导消费回流的趋势下，离岛免税和市内免税业绩可期；经历过去一年复苏后，酒店板块已稳健上行并进入房价提升的主逻辑，伴随中端升级和加盟扩张，酒店行业值得继续跟进。我们推荐组合：中国国旅、锦江股份、广州酒家。