本期投资提示：

春节期间国内游保持平稳快速增长；今年春节假期（2 月15 日-2 月21 日），全国共接待国内游客3.86 亿人次，同比增长12.10%，实现国内旅游收入4750 亿元，同比增长12.6%。

出游时间呈现两极分化，中程游与本地休闲游两足鼎立。由于今年过年时间较晚，节前与情人节叠加，节后与学生返程叠加，因此居民更偏向于错峰休假，提前出游和延迟返程的比例较高。多数游客出游计划停留时间在2 天以内或7 天以上，呈现两极分化趋势。同时，“南下避寒、北上赏雪”形成的中程游和以聚会休闲为目的的周边休闲游成国内游两种主要形式。

传统自然景区受寒潮影响较大，海南地区受益表现强劲。受冷空气影响，假日后期，安徽、江苏、浙江、湖南、四川盆地东部等南方地区出现小范围雨雪天气，部分南方传统自然景区受此影响客流增速下滑。其中，雨雪天气和大雾造成客流锐减。假期7 天内，黄山风景区累计接待游客12.33W（-29.15%），实现门票收入1698.02 万元（-29.44%）；此外，九华山风景区累计接待游客42.78W（-2.51%），实现门票收入3617.02 万元（-3.32%），峨眉山景区共接待游客21.8W（+1.96%），张家界武陵源景区累计接待游客40.95W（-3.30%），天门山景区累计接待游客12.21W（-15.50%），增速均不及预期。与此同时，寒冷天气使游客倾向南移，使海南客流大幅增加。春节假期，海南三亚八大景区累计接待游客113.13W（+6.8%），其中，南山景区累计接待游客30.63W（+10.0%），三亚千古情累计接待游客27.66W（+2.6%）。海口免税店购物总人数3.59W,+24.8%;实现销售额7121.32 万元，+26.6%;三亚免税店进店总人数25.6506W,+7.37%，实现销售37082 万元，+27.50%。随收入水平提升，居民旅游消费从过去的以门票观光消费为主转向以休闲购物为主，客单价显著提升。

出境游增速回暖，政策利好使“一带一路”沿线热度提升。受人民币汇率持续升值、签证、交通更加便利等因素影响，2018 年春节，中航信国际航线景气指数（景气指数是个综合性指数，使用客公里、客公里收入和客座率3 个指标加权平均计算得到）同比增长10.6%（去年增速为10.1%），港澳台景气度指数增长4.7%（去年-6.8%），出境游人数有望维持快速增长。香港入境事务处数据显示，春节假期香港入境内地访客的总人数106.4 万人次，同比增长14.5%（去年为6.6%）。携程订单数据预测显示，2018 年春节我国出境游客流量有望达到650 万人次，同比增长5.69%。随签证便利和直飞航班增加，“一带一路”沿线国家出游热度上升。尤其是东南亚“澜湄五国”在多重利好作用下全面复苏，成为大批国内游客境外自由行首选目的地。

投资建议：春节后旅游板块主题投机性减弱，短期内年报季来临，建议重点配置目前估值较低且业绩确定性高的标的。中长期建议继续关注存在政策或经济支持的景气且集中度提升的免税和酒店行业，同时国企改革下有切实业绩表现或机制改善的个股在亦会有市值成长的空间。投资组合中，我们推荐中国国旅和首旅酒店，同时建议关注：黄山旅游。

风险提示：自然灾害对景区客流造成影响；国外安全因素使得出境游面临压力等