期投资提示：

十一黄金周出游人次和收入符合预期，前半段为出游高峰，受双节同庆假期延长影响，后半段增速较高。2017 年十一黄金周，全国共接待国内游客7.05 亿人次，实现国内旅游收入5836 亿元，按可比口径前7 天的数据计算，分别同比增长11.9%和13.9%。国内景区客单价目前主要在两维度提升：1、随着各大景区接待散客比例提高带动客单价升高；2、部分景区已向休闲度假游方向布局，消费场景多元化同样使得客单价提升。国庆中秋双节叠加形成“超级假期”，放假时间增长一天，受此影响十一后半段旅游发力较以往更旺，游客人次与国内旅游收入同比分别维持在12%及14%以上。

国内各地天气情况同比向好，消费升级下休闲游更具看点。几大主要城市雨雪天数较少，除南京与峨眉山外，其他主要观测城市雨雪天数皆不多于去年同期情况。空气污染天数呈下降趋势，北京、西安及天津较去年国庆空气污染有所好转。良好的天气状况进一步刺激十一期间人们的出游，国内游情况较为乐观。省市数据来看，贵州、吉林、内蒙古、湖南接待人次增长明显，贵州4614.5W（+42.1%），吉林1558.1W（+31.94%），内蒙古1062.2W（+24.49%），湖南6147.3W（+22.71%）。景区方面，10 月1 日-10 月7 日各景区接待人次情况如下：颐和园59.7W（+36.77%），乌镇58.77W（8 天+10.74%，收入同比增幅为39%），古水北镇19.79W（-17.4%），黄山17.2W（按日频累计计算-10.08%，与去年公布绝对值相比+12%），西递7.6W（+1.54%），宏村13.1W（+2.77%），九华山30.7W（+1.09%），峨眉山15.7W（+0.5%），武陵源29.1W（-63.76%），天门山16.9W（-61.87%），黄龙洞3.3W（-44.61%），长白山18.14W（+23.74%）三亚免税店进店人次11.11W（+20.29%）/销售额11665 万元（2-7 日+40.8%），海口免税店进店人次2.98W（8 天+37.26%）/销售额5740 万元（+50.37%）。国内游从传统景点观光向休闲度假发展，符合消费升级的大逻辑。

十一长假对出境游会有所提振，尤其长线游预计增长较为明显（美国、俄罗斯、澳大利亚等上升较快），但全年增速我们预期仍旧处于低位。今年以来，东南亚地区的泰国仍为占比最高，但增速有所下降（截止8 月-0.35%），而越南（截止8 月+51.38%）、柬埔寨（截止5 月+35.63%）增长迅速，韩国（截止8 月-55.41%）也使得其连续跌出假期出境榜单，且出境目的地存在地缘风险，结构性变化仍是重点。根据携程报告显示，2017 年十一黄金周，59%的游客选择国内旅游，41%选择出境旅游。此次我国出境游客预计超过16 年的600 万人次，占全年出境旅游人次1.27 亿的5%左右。亚洲仍是出境游最热门目的地，选择前往亚洲国家旅游的国内游客占比约七成。其中，前往东南亚、南亚的占比46%，前往港澳台的占比13%，前往日韩的占比12%。

投资建议：三季报预计个股仍会以业绩为导向继续分化，仍建议配置目前估值较低且业绩确定较高的标的。中长期来看，我们继续关注两类机会，一是国企改革背景下传统企业经营效率的顺延到经营业绩的逻辑，二是大休闲时代背景下优质旅游资源和业态对存量需求的吸引。投资组合中我们推荐中青旅、中国国旅，同时建议关注：首旅酒店、黄山旅游。