近期各省市国企改革持续推进,下一步的改革走向也成为两会关注焦点。旅游板块具备国企改革预期的个股走势一直较为稳健,我们认为,国企改革是贯穿2015年投资方向之一,在此,我们重申观点并跟踪公司最新情况如下:

评论:

国企改革持续推进,主题行情表现良好

旅游板块国资企业市值占比较高(近80%),我们在《餐饮旅游行业2015年投资策略》中强调:国企改革对旅游企业经营提升有实质性意义,国企改革将是贯穿旅游板块2015年的投资主题,而改革预期主要集中在股权结构改善(允许民资进入国企垄断领域、引入市场化机制完善股权结构等)、企业资源管理效率提升(启动股权激励、管理层激励等)以及资产整合(国企层面的企业合并或集团资产整体上市)等几条主线。伴随各省市国企改革的推进以及顶层设计方案的临近出台,旅游上市公司改革预期或逐步兑现,或持续发酵,从而带动个股及板块走势良好,这也逐步验证了我们对于今年改革主题行情的逻辑判断。

从上市公司个股走势来看,一年多来涨幅居前的多为存在国企改革预期、但方向暂时不明晰的企业,如东方宾馆、金陵饭店、西安旅游、西安饮食等;而改革已初步兑现或大方向已定的企业往往表现逐步趋于平淡,如全聚德、三特索道等。我们认为,这也反映了国企改革市场预期持续发酵下企业估值的先行提升,而一旦改革落地,“预期差”消除后进入业绩兑现周期股价波动趋于平缓的投资特征。

旅游行业空间广阔,体制变革释放潜力

目前CS餐饮旅游总市值仅占全部A股市值约0.5%,市值超过100亿元人民币仅6家(国旅500亿、锦江200亿、宋城168亿、青旅不到150亿、腾邦121亿),资源型景区股市值在30-80亿之间。我们认为,国企改革一旦真正得以落实并推进,公司经营效率就会得到提升,业绩潜力亦会得以挖掘,旅游上市公司市值空间将相应打开。考虑到国企改革主线投资特征,在公司具体改革方向和进度不明阶段往往伴随最为明显的上涨,因此建议投资者重视国改主线、提前布局相关标的,尤其是国企改革整体进程较快区域的公司和拥有优质体外资源的公司,把握改革推进进程中的事件性催化机会。

板块观点维持:长守价值,紧跟热点

总体而言,我们维持2015年投资策略观点:2015年中国旅游行业景气维持高位,国企改革、迪斯尼等主题催化丰富,板块表现有望持续,维持行业“强于大市”评级,建议持续超配。个股基于两大主线:1.聚焦产业升级,优选各细分领域龙头;2.主题着眼国企改革+迪斯尼+并购重组,以国企改革为最主要主线。

我们认为,短期旅游行业将呈现较为明显的上行趋势,建议积极配置。投资思路上建议紧跟主题热点,把握旅游个股并购重组密集兑现周期中的阶段性行情。我们预计重组成功的个股复牌后将表现强劲,也将带动类似逻辑个股表现强劲。建议继续紧跟体育、国企改革、互联网、“一带一路”等热点,积极布局。个股组合维持:

1.基本面和主题兼备的龙头公司宋城演艺(资产收购重组预期)、中青旅(冬奥+G20辐射)、锦江股份(迪斯尼+改革);

2.互联网、并购主题民营企业:腾邦国际、众信旅游;

3.转型改革主题个股:黄山旅游(定增+改革)、国旅联合(体育)、西安旅游(“一带一路”+改革+西饮复牌带动)、曲江文旅(“一带一路”+改革+西饮复牌带动)等。

风险因素

经济增长低于预期、自然灾害等系统性风险;国企改革进程滞后等风险。