摘要：

事项：旅游行业年初以来虽然板块整体表现平平，年初以来上涨14.75%，在中信指数分类28个行业中位列第18位，但个股表现比较活跃，国旅联合等个股年初以来涨幅超过60%。近日，旅游板块个股行情活跃度进一步提升，我们点评并重申观点如下：

评论：板块上行、个股活跃。如上所述，自2014年四季度蓝筹反弹行情以来，旅游行业板块整体表现相对一般，但个股表现精采纷呈，近期，个股活跃度有进一步提升趋势，我们认为，3-4月间，旅游行业在停牌个股密集复牌、行业步入春季小旺季景气上行背景下，有望持续活跃，建议积极关注投资机会。

目前，旅游行业投资中面临的尴尬或困境在于，板块及个股估值并不低，甚至很高，而这也正是我们在蓝筹行情启动时相对看淡行业相对收益的原因之一。但此时，我们认为，旅游行业短期（1-2个月）将存在较为显著的阶段性行情，中长期上行趋势依然明确。

长守价值，紧跟热点。总体而言，我们维持2015年投资策略观点：2015年中国旅游行业景气维持高位，国企改革、迪斯尼等主题催化丰富，板块表现有望持续，维持“强于大市”评级，建议持续超配。个股基于两大主线：1.聚焦产业升级，优选各细分领域龙头；2.主题着眼国企改革+迪斯尼+并购重组，以国企改革为首要主线。

而如上文所述，我们认为，短期旅游行业公司股价将呈现较为明显的上行趋势，建议积极介入。投资思路上建议紧跟主题热点，把握旅游个股并购重组密集兑现周期中的阶段性行情。我们预计重组成功的个股复牌后将表现强劲，也将带动类似逻辑个股表现强劲。建议继续紧跟体育、国企改革、互联网、“一带一路”等热点，积极布局。个股组合维持前期意见：基本面和主题兼备的龙头公司宋城演艺（资产重组）、中青旅（冬奥+G20辐射）、中国国旅（日上+改革）、锦江股份（迪斯尼+国企改革）；互联网、并购主题民营企业：腾邦国际、众信旅游；转型改革主题个股：黄山旅游（定增+改革）、国旅联合（体育）、西安旅游（“一带一路”+改革+西饮复牌带动）、曲江文旅（“一带一路”+改革+西饮复牌带动）等。

风险因素。1．经济增长低于预期、宏观环境发生变化从而影响旅游消费需求的风险；2．旅游行业对战争、瘟疫、自然灾害等影响因素较为敏感，一旦发生类似事件，行业整体将面临系统性下滑风险；3．个别旅游行业上市公司治理存在瑕疵，对业绩充分释放产生影响；4．受政策催化剂刺激有较好上涨行情的个股，一旦政策低于预期将面临回调风险；5．市场系统性风险释放，估值中枢整体下移的风险等。