事件：10 月30 日，公司发布2024 年三季报，前三季度公司实现营收32.96亿元，同比+35.96%；归母净利润13.00 亿元，同比+139.40%；扣非净利润13.05 亿元，同比+130.96%；其中Q3 营收10.98 亿元，同比-6.83%；归母净利润4.16 亿元，同比+1.47%；单季度扣非净利润4.10 亿元，同比上升0.64%。

行业：白银价格有望持续强势，锡景气周期或开启。1）白银：9 月18 日美联储降息50 个基点至4.75%-5.00%，为2020 年3 月以来首次降息，我们认为全球进入降息周期或为大概率事件，白银兼具贵金属+工业金属双重属性。随着美联储降息周期到来，贵金属相关商品流动性充沛。白银的贵金属属性有望获得重视，未来银价有望持续强势。2)锡：需求端，随着全球半导体销量同比持续回升，锡下游需求有望逐步修复，国内外库存有望维持去库状态。同时供给端，缅甸等地区的政治经济环境不稳定，也进一步加剧了供应的不确定性，预计锡供应将维持相对紧张状态。供需紧张的背景下，锡价中枢也有望逐步上移。

公司：主力矿山继续放量，布敦银根采矿权获批，公司成长空间有望进一步打开。1）原有主力矿山：随着2023 年7 月10 日银漫矿业技改完成并投入使用，以及2023 年上半年乾金达矿业采区及选厂恢复生产，公司主营矿产品产销量同比显著增加，业绩弹性明显释放。2）潜在矿山—布敦银根矿：

2024 年9 月26 日锡林郭勒盟自然资源局公告2024 年9 月采矿权审批结果西乌珠穆沁旗布敦银根矿业有限公司布敦乌拉矿区银矿采矿权获批，开采主矿种为银矿。布敦银根采矿权获批，未来也有望进一步打开公司成长空间。

盈利预测：我们预计2024-2026 年公司EPS 分别为0.99、1.14、1.35 元，PE 分别为14、12、10 倍，维持“买入”评级。

风险提示：项目进度及产能释放不及预期风险、金属价格变化不及预期、债务重整计划不及预期拖累公司经营。