事件：1）公司公告业绩预增，2023 年公司归母净利润为9.65-10.50 亿元、同比增长454.92%-503.79%；扣非归母净利润为10.20-11.05 亿元，同比增长407.97%-450.30%。其中Q4 实现归母净利润为4.22-5.07 亿元，环比Q3 增长2.9%-23.7%；实现扣非归母净利润为4.56-5.41 亿元，环比Q3 增长12.0%-32.9%。主力矿山复产+技改+扩产，公司产能进入释放期。

银漫矿业技改完成后，公司锡精粉、含铜银精粉等矿产品明显放量。公司银漫矿业技改项目于23 年7 月10 日完成并投入使用，自第三季度开始采选标高710m-810m 之间的原矿，锡品位较高，且技改后锡选矿回收率由50%提高至60%（未来将逐步提高至70%），加之报告期银漫矿业选矿处理量同比增加，使得锡精粉、含铜银精粉等矿产品产销量较明显增加。伴随着原矿品位及回收率的提升，我们预计每吨原矿所得到的锡金属或将大幅增长,参考2023 年6 月公司投资者问答披露，2023 年起公司拟采矿石为富锡低硫型原矿，锡的入选品位将由原来的0.6%-0.7%提升至1%-1.2%，据此测算，我们预计技改前每吨原矿选矿后含锡金属量约为0.003 吨（1*0.65%*50%），技改后约0.007 吨（1*1.1%*60%）。此外参考公司23 年10 月底投资者问答披露，目前银漫矿业锡矿石入选品位在1.5%左右，较原计划品位也更高。

乾金达矿业复产，锌精粉、铅精粉等矿产品产销量也明显增加。乾金达矿业2022 年受采区二期工程建设影响，未能实现满负荷生产。2023 年4 月，乾金达矿业选矿厂恢复生产，报告期选矿处理量同比增加，使得锌精粉、铅精粉等矿产品的产销量较上年同期增加，经营业绩较上年同期大幅增长。

盈利预测：我们预测，2023-2025 年公司EPS 分别为0.55、0.99、1.33 元，PE 分别为17、10、7 倍，给予公司2024 年13 倍PE，维持“买入”评级。

风险提示：项目进度及产能释放不及预期风险、金属价格变化不及预期、债务重整计划不及预期拖累公司经营等