水利建设：政策引导下，水利建设高景气。 “十四五”期间，全国计划完成水利投资额5.2 万亿元，2022 年至2024 年9 月底，我国水利建设投资完成额总计达到3.22 万亿元，已完成“十四五”目标的61.9%。

雅下水电开发：已列入“十四五”规划，有望带动近2 万亿元投资。雅鲁藏布江下游大拐弯地区汇集近7000 万千瓦水电资源，下游水电开发已被列入“十四五”规划。我们预计雅下水电站建设总投资规模有望接近2 万亿元。

小水电&抽水蓄能：可再生能源的重要补充，助推能源转型。小水电发展重点从增量开发转变为存量整改；到2030 年，全国抽水蓄能装机量目标达到12000万千瓦以上，我们预计此目标将带动2024-2030 年新增投资额217 亿元。

内河航运：运河建设多点开花，助力经济一体化。我国正在积极推进六大人工大运河建设项目，援建柬埔寨德崇富南运河，规划总投资额近万亿元，将有力推动各区域经济一体化。

预计上述水利项目带动机械设备投资额1011 亿元。前文所述雅下水电站、抽水蓄能电站、国内在建六大运河项目、柬埔寨德崇富南运河项目规划总计投资额28895 亿元，我们预计上述各水利项目将带动机械设备投资额1011 亿元。

投资建议：我们认为，水利工程建设将有效促进机械设备需求扩张。建议关注：

徐工机械、三一重工、中联重科、山推股份、南矿集团、铁建重工、国泰集团、广东宏大、中国船舶、中集集团。

风险提示：政策落地不及预期，市场非理性竞争，原材料价格大幅上涨等。