事件：公司发布2024 年三季报，24 年前三季度公司实现营收687.26 亿，同比-4.11%；归母净利润53.09 亿，同比+9.71%。单Q3 实现营收190.94亿，同比-6.37%，环比-25%；归母净利润16.03 亿，同比+28.28%，环比-23.84%，扣非归母净利润15.96 亿，同比+59.91%。

盈利能力显著提升主要源于海外市场的占比提升+产品结构改善。分市场看，24H1 公司海外市场营收、毛利分别为219.01、53.46 亿元，分别占总营收、总毛利的44%、47%（23 年值分别为40%、43%）。单Q3 公司毛利率、净利率分别达23.63%、8.31%，同比分别+2.54、1.95pcts。24 年前三季度公司海外收入占比46.6%，同比+9pcts，环比24H1 大幅增长2pcts+，单Q3 公司海外收入占比出现大幅提升，高附加值产品支撑了公司盈利能力的显著改善。

拳头产品继续保持领先，新能源、农机产品释放弹性。24H1，公司起重机产品实现营收101 亿，毛利率同比+0.13pcts 至21.46%；土方机械板块营收139.1 亿，同比+7.0%，毛利率27.2%。另外，新能源产品收入同比增长超两倍，实现总收入逆势增长 7.7%；农机产品实现收入同比+170%以上，板块进入放量快车道。

股权激励考核下，表内外风险压降成效显现。截止24Q3，公司经营性现金流净额同比+5.74%，其中单Q3 同比+81.57%；表内应收款项相对Q2 环比下降28.83 亿元。自2023 年2 月公司提出股权激励业绩考核目标后，降本增效、优化资产负债的动作持续进行，高度看好后续公司盈利能力的加速上行。

投资建议：公司作为工程机械行业龙头，将资产质量提升置为首位目标。

后续随公司海外市场布局继续加速，除起重机等主营产品外，新能源产品、矿机、高机等资产的成长性与弹性也有望逐步释放。预计公司2024-2026 年分别实现归母净利润60、80、105 亿元，对应pe 分别为15/11/9倍，维持“推荐”评级。

风险提示：贸易摩擦加剧风险、汇率波动风险、海外市场需求不及预期风险、原材料价格波动等。