业绩简评

公司2024 年10 月30 日发布24 年三季报，实现营业收入687.26亿元，同比增长-4.11%；实现归母净利润53.09 亿元，同比增长9.71%。其中3Q24 实现营业收入190.94 亿元,同比-6.37%；实现归母净利润16.03 亿元,同比增长28.28%，符合我们预期。

经营分析

多因素共振，单季度盈利能力明显提升。根据公告，24Q3 公司毛利率达到25.54%，同比+2.53pcts、环比+2.65pcts，单季度毛利率创过去3 年新高。盈利能力明显提升主要得益于：1）海外市场顺利推进：根据公告，24H1 公司国际化收入219 亿元，同比4.8%；国际化收入占比44%，同比+3.37pcts，海外市场毛利率达到24.41%（比国内市场高2.72pcts），同比+1.22pcts，海外收入占比提升有望带动公司整体利润率持续提升；2）新兴产品贡献利润增量：

根据公告，24H1 公司高空作业机械、矿业机械毛利率分别达到31.25%、24.11%，两类新兴业务收入占比提升后有望拉动整体盈利能力提升；我们看好公司长期净利率呈现上升趋势，预计24-26年公司净利率为6.5%/7.9%/9.0%。

资产质量提升，存货、现金流均有好转。24Q3 公司经营性现金流为20.44 亿元（yoy+24.5%）；此外，公司24H1 资产负债率63.84%（同比-1.40pcts），存货为313.81 亿元，同比-16 亿元；公司整体资产质量有所提升。

重视高端市场，新能源、大吨位产品打开新曲线。24H1 公司高端产品收入占比超过32%（同比+4pcts），收入增速超过10%。高端类产品主要为新能源产品、大马力产品：1）新能源：24H1 公司新能源装载机收入同比增长2 倍，销量稳居行业第一；新能源叉车同比+80.6%，新能源产品进展顺利；2）大吨位产品：24H1 公司百吨级以上全地面起重机同比增长+30%；100t 以上矿车收入占比较去年全年提升12.8pcts。高端产品推进顺利。

盈利预测、估值与评级

我们预计2024-2026 年公司营业收入为943.95/1023.81/1147.44亿元，归母净利润为61.44/77.84/103.31 亿元， 对应PE 为14/11/9X，维持“买入”评级。

风险提示

下游地产、基建需求不及预期、海外市场竞争加剧、原材料价格上涨风险、汇率波动风险。