事件：前三季度，公司实现营收687.26 亿元，同比降低4.11%；实现归母净利润53.09 亿元，同比增长9.71%；实现扣非后归母净利润48.89 亿元，同比增长11.85%。

盈利能力持续提升，高质量发展成效显著。第三季度，公司实现营收190.94 亿元，同比降低6.37%；实现归母净利润16.03 亿元，同比增长28.28%；实现扣非后归母净利润15.94 亿元，同比增长59.91%。三季度起重机械、混凝土机械国内市场下滑幅度较大，公司收入端略有下滑，但利润端不断改善，三季度利润率持续提升。第三季度，公司毛利率为25.54%，同比提升2.53pct；净利率为8.31%，同比提升1.95pct。公司海外收入占比不断提升，降本增效持续推进，盈利能力不断增强。前三季度，公司经营活动现金净流量为20.44 亿元，同比增长24.45%；表内应收款项三季度较二季度环比下降28.83 亿元；公司经营效率持续提升，经营质量依然夯实稳健。

产品结构不断优化，全球布局持续完善。前三季度，公司国际化收入同比增长约9%，国际化收入占比提升至46.66%；公司海外市场拓展逐步加速，全球化战略收效显著。公司巴西、德国、墨西哥、印度、乌兹别克斯坦等海外产能布局逐步完善，为进一步拓展海外市场，从供应链端控制成本、应对全球贸易壁垒做好谋篇布局。公司主动进一步做精销售，产品结构持续优化，主动砍掉部分低毛利低净利产品收入，鼓励、支持经销商优先去库存，为后续增长打下基础。上半年公司土方机械经营性净现金流增幅大于利润增幅；起重机械内销占有率同比提升2pct，海外终端落地占有率同比提升1pct；矿机和高机业务毛利率同比均持续提升；农机收入同比增长近170%；新能源产品收入同比增长26.76%，新能源装载机收入同比增长近2 倍。

投资建议：公司盈利能力持续提升，经营质量夯实稳健。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为61.36、81.49、104.75 亿元，对应PE 分别为14.96、11.27、8.77 倍，维持公司“增持”评级。

风险提示：基建、房地产投资不及预期，市场非理性竞争，海外贸易环境恶化，业绩不及预期等。