投资要点：

公司H1 与Q2 业绩延续趋势，实现较快增长。

24 年H1：公司实现营业收入27.48 亿元，同比增长26.8%；实现归母净利润7.38 亿元，同比增长39.03%；实现扣非归母净利润7 亿元，同比增长42.79%。

24 年Q2：公司实现营业收入12.95 亿，同比增长17.89%；实现归母净利润3.85 亿元，同比增长28.01%，实现扣非归母净利润3.71 亿元，同比增长33.61%。

盈利能力持续提高：24 年Q2 公司销售毛利率75.51%，同比提高5.6pct；销售净利率29.75%，同比提高2.3pct。

首次启动中期分红，分红率高达99.77%。

公司启动历史首次中期分红，以2024 年6 月30 日总股本643976824股为基数向全体股东每10 股派发现金11.44 元(含税)，现金分红总额为7.37亿元,占2024 年上半年归属于上市公司股东净利润的99.77%。

稳步推进“1238”发展战略，落地药品+健康消费品“双轮驱动”。

1.东阿阿胶块立足“滋补国宝”品牌定位，提升品牌势能，H1 价值引领良性增长；2.复方阿胶浆全产业链打造气血双补大品种，实现学术与营销相互赋能，打造OTC 补气补血品类领导地位；积极进行高水平循证证据打造，拓展新适应症；立足医保解除限制，把握院外零售市场的同时积极开拓院内市场。3.桃花姬阿胶糕消费人群定位年轻化，线上线下打造多元渠道销售，用快消品的思路由区域产品走向全国，目前全国性品牌拓展成效显现。4.“东阿阿胶小金条”阿胶速溶粉逐步起量；5.逐步构建“皇家围场1619”男士滋补产品矩阵，新产品放量潜力充足。

盈利预测与投资建议

我们预测2024/2025/2026 年公司营收分别为55.23/64.94/76.09 亿元，收入增速为17%/18%/17%。2024/2025/2026 年归母净利润分别为13.90/16.73/19.68 亿元，增速为21%/20%/18%，维持前值。公司作为阿胶系列产品龙头，向“阿胶+”再到“+阿胶”不断延伸，打造健康消费品的第二增长曲线，维持“买入”评级。

风险提示：

产品价格波动风险，阿胶系列产品市场竞争风险；渠道开拓不及预期风险；原材料驴皮等价格波动风险。