事件描述

2024 年8 月25 日晚，公司发布2024 年半年报，报告期内营收90.61亿元，同比下降0.38%；归母净利润5.4 亿元，同比增长114.21%。

其中2024 Q2 实现营收48.63 亿元，同比增长11.09%，环比增长15.86%；实现归母净利润4.03 亿元，同比提升1163.03%，环比增加194.56%。

Q2 主营产品价格稳定产销增长，公司业绩大幅改善公司业绩和主营产品磷酸二铵、尿素、PVC 量价息息相关，2024Q2公司营收48.63 亿元，环比增长15.86%，主要因为55 万吨氨醇项目于2024 年1 月投产以及尿素产品检修后逐步复产。盈利方面，2024Q2 公司归母净利润4.03 亿元，环比增加194.56%，价格方面，主营产品价格保持稳定，2024Q2 磷酸二铵/尿素/PVC 均价分别3633/2241/5601 元/吨，环比变化-1.02/+0.40/+2.81%，PVC 产品2024H1 毛利率-5.57%，同比实现减亏。此外，主营产品产销量方面有明显增加，2024 年2 月底，公司收购宜化肥业 32.43%股权，使得磷酸二铵权益产能增加31.33 万吨，叠加尿素复产以及氨醇项目达产，盈利环比大幅改善。

新产能推进，公司未来成长可期

为推动磷化工产业升级，解决公司与楚星公司同业竞争问题，全资子公司楚星生态科技有限公司投资建设年产40 万吨磷铵、20 万吨硫基复合肥节能升级改造项目，总投资约30 亿元，推动磷化工产业升级、提质增效。此外，公司拟转让降解新材料公司100%股权，受PBAT市场景气度较低影响，2023 降解新材料公司净利润-9207 万元，在降解新材料亏损的背景下，公司后续如成功转让降解新材料 100%股权，将有利于优化公司资源配置，提升公司盈利水平。随着主营业务趋稳价格中枢上移以及新产能、新项目陆续投产，未来公司业绩仍有成长空间。

投资建议

公司今年磷酸二铵产品增加31.33 万吨权益产能，氨醇项目投产，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为10.88、11.80、13.75亿元，同比增速为140.1%、8.5%、16.5%，（2024-2026 年前值归母净利润分别为7.71、9.68、11.91 亿元，较前值分别上调41.12%、21.90%、15.45%），对应 PE 分别为12、11、9 倍。维持“买入”评级。

风险提示

（1）项目投产进度不及预期；

（2）原材料价格大幅波动；

（3）相关政策变动风险；

（4）国际贸易风险。