磷酸二铵量价齐升，PVC 减亏，合成氨投产，公司2024 年上半年归母净利润同比翻倍增长。2024 年8 月25 日，公司发布2024 年中报，报告显示，2024年上半年，公司实现营业收入90.61 亿元，同比减少0.38%；实现归母净利润5.40 亿元，同比提升114.21%。其中2024 年二季度实现营业收入48.63亿元，同比增长11.09%；实现归母净利润4.03 亿元，同比提升1163.03%。

2024 年上半年，公司磷酸二铵等主营产品实现量价齐升。

整合优质资产、剥离低效资产，经营效率不断提升。公司作为我国磷化工、美化功能、氯碱化工行业的领先企业，主营产品包括156 万吨尿素（权益产能126 万吨）、126 万吨磷酸二铵（权益产能96 万吨）、84 万吨PVC、烧碱等。近年来，公司通过向上游布局煤炭、磷矿、电力资源等方式，不断夯实在煤化工、磷化工、氯碱化工的规模与成本优势；并通过逐步剥离与主营业务低相关度的低效资产，提升公司整体经营效率。

注重公司长期可持续发展，分红比例不断提升，实施员工股权激励计划。分红情况方面，公司在重视对投资者的合理投资回报并兼顾未来可持续发展原则基础上，将2023 年度归母净利润中74.7%用于现金分红，向全体股东每10 股派发现金红利3.20 元，同比增长220%。未来公司将在继续做强做优主业、调整优化产业结构、满足相关监管规定及公司股东回报规划前提下，合理确定利润分配方案，回报股东。股权激励方面，2024 年7 月，公司股权激励首次授予的限制性股票在深圳证券交易所上市，其中要求公司以2023 年4.5 亿归母利润为基数，2024/2025/2026 年增长分别不低于30%/40%/60%，ROE 分别不低于7%/8%/9%，对公司进一步完善法人治理结构、健全长效激励约束机制、长期业绩影响具有里程碑式的意义。

风险提示：原材料价格大幅波动的风险、主营产品价格大幅下跌的风险、安全生产的风险、安全环保政策趋严的风险、公司内控的风险。

投资建议：公司为磷肥、氮肥行业龙头，资源优势显著，二季度以来，伴随公司主营产品的量价齐升，公司业绩高速增长。此外，“节能降碳方案”持续推进，公司产品PVC、合成氨、磷酸二铵、电石等行业格局或会有持续改善的空间。维持公司2024-2026 年营业收入为183/181/184亿元， 归母净利润为10.94/11.86/14.15 亿元， EPS 分别为1.03/1.12/1.34 元的预测，当前股价对应PE 分别为11/10/8X。考虑到公司的行业领先地位以及成长性，维持“优于大市”评级。