事件点评

2022 年7 月28 日，湖北宜化发布公告，拟以其对新疆宜化享有的10 亿元委托贷款债权转化为股权的方式进行增资入股。本次债转股完成后，公司对新疆宜化持股比例由19.90%变更为35.60%。

公司持续优化资产结构，集中优势资源。近年来公司持续剥离不良资产，增资优质企业。2022 年5 月，公司公开挂牌转让湖北香溪化工价值1,409.81 万元债权；2022 年4 月至6 月，公司分别对新宜化工、邦普宜化环保与松滋肥业增资10.4 亿、1.76 亿和2 亿元。新疆宜化煤炭开采能力达2000 万吨/年，另有尿素产能60 万吨/年、三聚氰胺投产和拟扩建产能各8 万吨/年，煤炭资源丰富，成本优势明显。本次债转股有利于巩固公司的煤化工、氯碱化工产业优势，提高资产质量，集中优势资源。

截至2022Q1，公司资产负债率为78.51%，同比下降14.28 个pct。

磷化工行业持续景气，公司具备磷矿资源优势。供给端，据百川盈孚数据，磷矿石在2021 年的产量约为10271.8 万吨，较2016 年以来的最高点下降28.7%，且政策限制下未来新增产能有限。公司子公司具备30 万吨磷矿产能，且目前正在办理150 万吨/年采矿许可，公司磷矿资源具备战略优势，未来产能持续释放，业绩有望维持高增。需求端，磷肥与新能源双翼齐飞驱动需求增长。磷肥方面，根据百川盈孚数据，截至2022 年7 月28 日，磷酸一铵和磷酸二铵市场均价分别为4179 元/吨和4231 元/吨，分别较年初上涨45.2%和22.8%。新能源方面，2021 年我国新能源车销量为352.1 万辆，同比增长1.6 倍；2022 年1-6 月我国新能源车销量为260.0 万辆，同比增长115.6%。综合来看，磷矿新增产能受限，双下游开花拉动需求，磷化工行业持续景气，公司资源优势明显。

2022 年半年度业绩延续高增，公司成长脚步不歇。2022 年7 月14日公司发布公告，预计2022H1 实现归母净利润16.50-17.50 亿元，同比增长127.43%-141.21%，公司传统业务持续景气，新能源业务接棒打开未来空间，2022 年全年业绩可期。

投资建议

我们维持在之前报告中的盈利预测。基于7 月28 日收盘价，预期2022/2023/2024 年公司EPS 分别为3.08/4.16/4.53 元，对应P/E 分别为6.43/4.75/4.36 倍。结合行业高景气和公司未来产能产量释放，看好公司发展。维持“强烈推荐”评级。

风险提示

安全环保政策升级、原材料和电力价格上涨、电池技术变化等。