事件:公司发布2022 年半年度业绩预告,预计2022 年半年度实现归母净利润16.50 亿元至17.50 亿元,同比增长127.43%至141.21%;实现扣非净利润13.04 亿元至14.04 亿元,同比增长108.48%至124.47%。其中Q2 预计实现归母净利润10.12 亿元至11.12 亿元,同比增长97.27%至116.76%;实现扣非净利润7.07 至8.07 亿元,同比增长51.06%至72.44%。

化肥+氯碱板块景气高位,显著提振公司业绩。化肥板块,二季度公司主要产品磷酸二铵市场均价为4038 元/吨,同比+31.24%;尿素市场均价为3105元/吨,同比+31.07%。氯碱板块,二季度公司主要产品PVC 市场均价为8585 元/吨,同比-4.34%;烧碱市场均价为4414 元/吨,同比+124.53%。公司主要产品景气高位,叠加上游产业链配套完善,如电石等主要原材料实现大部分自给,故公司业绩增长显著。

江家墩磷矿增值或影响Q2 非经常损益，看好公司向新能源延伸的潜力+治理的底部反转。2022 年上半年，预计公司非经常性损益项目为3.46 亿元，其中Q2 为3.05 亿元。结合4 月21 日公司披露的对邦普宜化的增资公告中提到：江家墩矿业于评估基准日（2021 年9 月30 日）的净资产账面价值约为0.37亿元，评估价值为3.97 亿元，增值额约3.61 亿元。随着对邦普宜化新材料公司的增资完成，我们推测二季度约3 亿元的非经常性损益主要来源于江家墩磷矿的增值。中短期，公司内部治理改善的结果将逐步显现，公司重塑宜昌市“工业长子”身份；长期，公司立足资源+地域+政商环境优异的宜昌市，依托磷化工向新能源持续延伸，我们看好公司向新能源产业切入的潜力。

化工主业景气有望延续,资源+新能源的两翼发展模式未来可期。短期看,供给端结构性调整下新增产能受限+落后产能持续出清,我们认为磷肥+氯碱行业的供需紧平衡态势将延续,恰逢国内外高价差下出口套利机会打开,我们预期磷铵+烧碱在2022 年下半年将延续较高景气。公司具备充足的产能,有望继续充分受益于此轮景气周期。中长期看,在西部,公司以极强的资源和成本优势构筑了氯碱化工产业链;在湖北宜昌,预计公司将持续打造磷氟精细化工产业链,深化与下游合作,持续向新能源、新材料产业切入转型,我们看好“左手资源、右手新能源”的两翼发展模式将奠定公司中长期的竞争优势和成长性。

投资建议:公司2022 年半年度业绩预告符合预期,我们维持之前的预测不变:预计公司2022/2023/2024 年可分别实现营收224.31/225.67/250.68 亿元,实现归母净利润31.49/33.23/38.05 亿元,对应EPS 分别为3.51/3.70/4.24 元,对应当前PE 分别为6.0x/5.7x/5.0x,维持目标价31.59 元,维持“强推”评级。

风险提示:项目进展不及预期;国际油价大幅波动;安全环保政策变化等。