本期投资提示：

火电：发电效率改善叠加燃煤标杆电价上调，前三季度火电板块业绩同比提升，Q4 火电盈利持续改善仍需煤价回落。今年1~8 月全国用电量同比增长9%，较去年同期增长2.1pct。供给侧改革有效压减火电新增装机规模，1-8 月火电装机增速降至3.2%。供需好转提升存量资产利用效率，1~8 月全国火电利用小时同比增长145h。叠加去年7 月1 日起多省上调燃煤标杆电价，预计前三季度火电板块业绩同比改善明显。年初以来全国煤价仍高位运行，Q3 系动力煤消费淡季，预计火电板块单季度业绩表现处于全年相对高位。Q4 进入供暖季后煤价具备上行压力，火电盈利改善需煤价中枢进一步下移。

清洁能源：三季度水电板块业绩出现分化，长电等优质大水电业绩稳中向好；风电、核电消纳持续改善，重点标的业绩稳步提升。今年1~8 月全国水电发电量同比增长4.7%，同比提升6.8pct，其中8 月单月水电发电量同比增长11.5%。考虑到区域性来水差异，主要水电标的三季度业绩趋势存在分化。三季度长江上游溪洛渡水库来水总量为790.69 亿立方米，较上年同期偏丰20.68%，三峡水库来水总量为2178.40 亿立方米，较上年同期偏丰30.32%，受此影响长江电力第三季度总发电量约827.88 亿千瓦时，较上年同期增加9.85%。

国投电力川投能源旗下雅砻江电站来水和发电量预计保持平稳略有增加。桂冠电力旗下龙滩水电站Q3 平均入库、出库流量均同比减少约40%，同期基数较高发电量存在下行压力。黔源电力三季度发电量同比减少约42%，三季度业绩预计同比大幅下滑。受益电力供需改善及政策落地推进清洁能源消纳，今年1-8 月全国风电、核电利用小时数分别同比增长167、77 小时，风电、核电板块重点标的业绩稳中有升。

燃气：供暖季来临或将推高Q4 天然气采购价格，接驳费存在下调预期影响城市燃气运营商业绩。1-8 月全国天然气表观消费量同比增长18.2%，天然气进口量同比增长38.6%。近期国际原油价格持续上涨，推动我国LNG 进口价持续提升；受中石油提前冬储限供、上调气价影响，LNG 液化厂开工率不足，LNG 出厂价已出现上涨趋势。伴随着四季度供暖季来临，预计国内天然气价格将进一步上涨，推高城燃运营商采购成本，影响Q4 业绩表现。近期重庆市人大审议取消初装费，叠加8 月底国务院发文称降低供用气领域服务性收费水平，后续政策或将逐步落地，接驳费下调影响城燃运营商业绩。

我们预计公用事业行业重点公司2018 年三季报业绩情况如下：

（1）同比增长超过50%：红相股份（590%）、皖能电力（189%）、百川能源（99%）、上海电力（85%）。

（2）业绩同比增长20%~50%：福能股份（49%）、联美控股（30%）、陕天然气（30%）、大唐发电（24%）、内蒙华电（24%）、华能国际（23%）、国投电力（22%）。

（3）业绩同比增长0~20%：建投能源（21%）、桂冠电力（15%）、长江电力（10%）、国电电力（8%）、深圳燃气（6%）、浙能电力（2%）、中国核电（1%）、三峡水利（0%）。

（4）预计业绩负增长且幅度在-50%~0%：川投能源（-3%）、申能股份（-5%）、黔源电力（-16%）、新天然气（-17%）。

（5）预计业绩扭亏：华电国际（0.19 元/股）。

投资建议：

电力：供需格局持续改善，看好清洁能源发电。水电：下半年全国整体来水难以维持高增速，但部分标的三季度发电量增幅明显，低估值、高分红配置价值突出，推荐国投电力、长江电力；风电：受益弃风限电持续改善，我们继续推荐风电运营龙头福能股份、龙源电力、华能新能源等；核电：9 月全球三代核电首堆三门1 号（AP1000）正式具备商运条件，EPR 首堆台山1 号也临近商运。三代核电顺利投产有望消除三代核电技术安全疑虑，后续核准有望全面提速，继续推荐中国核电、中广核电力。

天然气：LNG 高增长确定，非常规气开采加速。能源清洁化背景下全国天然气需求高景气无忧，预计未来三年天然气整体呈现紧平衡，LNG 进口成为保供主力、非常规天然气开采加速。我们继续推荐具备上游煤层气资源的新天然气及具备LNG 接收站资产的深圳燃气、广汇能源、新奥股份。