本期投资提示：

火电：用电回暖、装机放缓驱动火电利用小时同比回升，电价上调促业绩改善，业绩回归合理区间仍需煤价回落。2018 年1~5 月全国发电量同比增长8.5%，其中火电增长8.1%，增速均创近年新高。

供给侧改革有效压减火电新增装机规模，1-5 月火电装机增速下降至3.7%。供需好转提升存量资产利用效率，1~5 月火电利用小时数同比提升99 小时。17 年7 月1 日起全国多地区煤电标杆电价普遍普遍上调1~2 分钱，18H1 煤电公司电价水平均较上年同期有不同程度提升。但是上半年电煤价格维持高位运行，拖累火电资产盈利，火电企业业绩持续改善仍然有待煤价回落。

清洁能源：上半年来水好转，水电业绩稳中向好；风电、核电消纳改善，重点标的业绩稳步提升。今年1~5 月全国水电发电量同比增长2.7%，同比提升7.5ppt；其中，5 月单月水电发电量同比增加6.9%，向好趋势显著。18H1 长江电力发电量与去年同期基本持平，黔源电力发电量同比大幅增长38.32%，其他水电公司发电量预计稳中有增，水电板块整体业绩持续向好。受益于电力供需改善及政策落地推进清洁能源消纳，今年1-5 月全国风电、核电利用小时数分别同比增长149、99 小时，风电、核电板块重点标的业绩稳步提升。

燃气：受益煤改气推进，销气、接驳持续贡献业绩增量。2017 年全国煤改气力度超预期，新增燃气用户于2018 年开始贡献全年用气增量。今年1-5 月全国天然气表观消费量1127 亿方，同比增长17.6%。受益于销气规模增长，主要城镇燃气运营商业绩提升。2018 年煤改气继续推进，预计接驳业务将持续贡献增量。今年6 月10 日起居民门站价上调不超过0.35 元/方，虽然短期内推高燃气运营商成本，但长期不影响中下游燃气企业盈利能力。

我们预计公用事业行业重点公司2018 年中报业绩情况如下：

（1）同比增长超过50%的公司预计有8 家：红相电力（738%）、吉电股份（308%）、京能电力（229%）、百川能源（214%）、华能国际（182%）、黔源电力（100%）、桂冠电力（75%）、建投能源（67%）。

（2）业绩同比增长20%~50%的公司预计有5 家：联美控股（35%）、陕天然气（27%）、国投电力（25%）、湖北能源（25%）、国电电力（24%）。

（3）业绩同比增长0~20%的公司预计有7 家：中国核电（17%）、福能股份（17%）、新天然气（16%）、深圳燃气（15%）、太阳能（15%）、涪陵电力（13%）、川投能源（4%）。

（4）预计业绩负增长且幅度在-50%~0%之间的公司有4 家：浙能电力（-3%）、长江电力（-7%）、韶能股份（-22%）、申能股份（-32%）。

（5）预计业绩扭亏1 家：华电国际（0.13 元/股）。

投资建议：

电力：供需格局扭转+信用风险上行，看好清洁能源发电。防风险、去杠杆背景下，现金流充沛、业绩稳健的优质电力公司安全边际较高，供需格局扭转有望推动资产价值重估。水电：年初以来来水向好，低估值、高分红配置价值突出，推荐国投电力、长江电力、桂冠电力等水电龙头；风电：受益弃风限电持续改善，我们继续推荐风电运营龙头福能股份、龙源电力、华能新能源等；核电：4 月以来三门1 号等四台机组核准装料，三门1 号机组于6 月30 日首次并网，上述机组预计将于年内投产。

三门1 号为全球三代核电首堆，一旦投产后续核准有望全面提速，继续推荐中国核电、中广核电力。

天然气：LNG 高增长确定，储气设施建设启动在即。能源清洁化背景下全国天然气需求高景气无忧，LNG 进口成为保供主力、非常规天然气开采加速。预计2020 年前LNG 接收站仍属资源稀缺，新投产的民营接收站没有高价长协负担，有望实现高周转率+低进口气价。继续推荐LNG 接收站即将投产的深圳燃气及具备上游煤层气资源的新天然气。政策落地要求加快储气设施建设，预计18~20 年全国LNG储罐建设规模有望超300 亿方，建议关注LNG 设备龙头中集安瑞科、富瑞特装、深冷股份、厚普股份。