投资提示：

“气荒”与中美贸易摩擦有望推动LNG 进口继续大幅增加。在刚刚过去的2017-2018 年冬季，由于煤改气进度超过规划，由于保供关键时刻土库曼斯坦管道气供应锐减，更关键是由于天然气储气调峰能力极其匮乏，多地区出现严重“气荒”，LNG 作为燃气保供主力价格暴涨。基于此，我们判断为了满足国内能源清洁化的需求，后续LNG 进口量将持续增加，LNG 储气设施建设将迎来一轮建设高潮。

另外，根据5 月19 日的中美联合声明双方后续将增加美国能源进口，我们认为加大天然气进口是双赢，既有助于改善我国能源结构、也可减少同美贸易逆差。

能源清洁化趋势未改，天然气需求高景气无忧。天然气与煤炭等一次能源相比清洁性突出，在当前我国能源消费清洁化转型的大趋势下，提升燃气消费势在必行；《加快推进天然气利用的意见》进一步明确，到2020 年我国天然气在一次能源消费结构中的占比将提升至10%左右。我们判断后续天然气消费后续主要驱动力为“煤改气”带来的工业、居民用气增长，其次为燃气发电和交运的用气需求增长。预计2020 年天然气消费量将达到3506 亿立方米，2018-2020 年年均用气增速约13.9%。

天然气供给百花齐放，多方挖掘供应潜能，LNG 进口成为重要保障手段。2017 年我国天然气消费的主要供应来源分别为国产天然气（60.77%）、管道气进口（17%）以及LNG 进口（22.22%），虽然国产天然气依然占据天然气供给的大头，但是后续我们判断国内常规油气资源增速较为缓慢，非常规油气资源（页岩气、煤层气）基数相对较低，我国天然气资源对外依存度将会持续上升。在天然气进口方面，由于中俄东线和西线预计均将于2020 年及以后投产，在此之前陆上管道天然气进口量难以大幅增长，LNG 进口增速将持续保持高位（预计2018-2020 年我国进口LNG 年均增速将达到24.28%）。

LNG 成为保供主力，贸易摩擦背景下增加美国LNG 进口或将实现双赢；2020 年之前LNG 接收站周转率将保持高位，接收站资源稀缺性凸显。中国目前已成为世界第二大LNG 进口国，美国方面自页岩气革命以来，已经逐步转变成为能源出口大国，我国加大对美国LNG 进口符合双方共同利益。

截至目前我国已投产LNG 接收站16 座，其中仅2 座为民营企业运营。考虑到LNG 接收站建设工期较长（约3 年左右），未来几年新增接收能力有限，同时未来几年LNG 进口量有望持续高增长，我们判断没有高价长协合同负担的民营接收站，有望实现高周转率+低进口气价，后续盈利能力值得期待。

“气荒”根本原因系储气设施建设滞后，政策已落地千亿储气设施建设市场即将启动。截至目前我国地下储气库约占天然气年消费量的3%，LNG 储罐约占天然气年消费量的2%，合计5%左右；根据国际经验储气能力至少要占天然气消费量的10%以上，对外依存度高的国家储气能力占比至少在15%以上。4 月发改委发布《关于加快储气设施建设和完善储气调峰辅助服务市场机制的意见》，要求上游气源企业、下游城市燃气公司，以及地方政府要在2020 年前分别按照不低于10%销量、5%销量、3天需求量的标准建设储气能力，为满足储气能力建设要求的项目原则上要于2018 年底之前开工。由于地下储气库对于地理位置要求严苛、建设工期长达7-10 年，后续新增储气设施将主要由LNG 储罐构成。经初步测算2018-2020 年LNG 储罐建设规模有望超过300 亿方，总市场规模超过1800 亿元。

投资建议：

我们认为后续几年天然气消费景气度有保障，LNG 进口量有望快速增长，LNG 储气设施建设将会迎来高峰。我们看好优质城市燃气区域运营商，以及拥有稀缺LNG 接收站的深圳燃气、百川能源、中天能源、广汇能源，建议关注LNG 设备龙头中集安瑞科、富瑞特装、深冷股份、厚普股份。