本期投资提示：

火电：用电回暖、装机放缓驱动火电利用小时同比回升，四季度以来电煤供应紧张煤价维持高位拖累业绩。2017 年全社会用电量63077 亿kWh，同比增长6.6%。同期火电装机同比增长4.3%，增速回落1 个百分点，利用小时同比回升23 小时。受强冷空气影响，用电需求增长超预期，叠加岁末煤炭产量下滑、春运铁路运力紧张等因素，电煤供应紧张，电煤价格高位运行，继续压制火电企业盈利。长期看，提升火电盈利仍然有待煤价回落，以及煤电联动落实上网电价上调。

水电：下半年来水环比改善，水电出力增加，业绩向好趋势明显。2017 年下半年国内主要流域来水同比偏丰，环比改善。入冬以来用电需求急剧增加，叠加煤价高位运行拉低火电出力意愿，全国水电出力增加。前三季度全国水电利用小时数同比减少92 个小时，全年水电利用小时数同比降幅缩小至40 小时，Q4 发电效率明显提升，水电板块业绩向好。2018年1 月长江电力梯级电站发电量超过130 亿kWh，创1 月份发电量新纪录，维持发电增长趋势。

燃气：受益煤改气推进，销气量及接驳业务量大增；气价上涨对Q4 业绩产生负面影响。

2017 年各地煤改气加速推进，全年天然气消费量同比增长15.3%；四季度进入秋冬治霾攻坚阶段，“煤改气”推进带动燃气接驳业务贡献可观业绩增量。短期内由于我国天然气供不应求，多省出现气荒并触发气价暴涨，抬高燃气分销商成本，对四季度业绩产生一定负面影响。长期来看，受益于煤改气推进带来的用气需求持续增长，燃气板块业绩向好。

我们预计公用事业行业重点公司2017 年业绩情况如下：

（1）同比增长超过50%的公司预计有5 家：黔源电力（125%）、节能风电（112%）、红相电力（63%）、科达洁能（60%）、百川能源（55%）。

（2）业绩同比增长20%~50%的公司预计有6 家：文山电力（44%）、涪陵电力（35%）、广安爱众（33%）、嘉化能源（33%）、联美控股（32%）、太阳能（22%）。

（3）业绩同比增长0~20%的公司预计有7 家：湖北能源（16%）、深圳燃气（14%）、韶能股份（7%）、长江电力（7%）、上海电力（1.48%）、桂冠电力（0.21%）、中国核电（0.06%）。

（4）预计业绩负增长且幅度在-50%~0%之间的公司有5 家：川投能源（-8%）、陕天然气（-8%）、国投电力（-16%）、南京公用（-17%）、申能股份（-19%）。

（5）预计业绩负增长且幅度超过-50%的公司有11 家：国电电力（-56%）、桂东电力（-66%）、京能电力（-68%）、郴电国际（-70%）、华能国际（-80%）、皖能电力（-87%）、华电国际（-88%）、建投能源（-91%）、国新能源（-95%）、吉电股份（-2714%）。

（6）预计业绩扭亏2 家：天沃科技（0.31 元/股）、大唐发电（0.11 元/股，上年因为剥离煤化工大幅亏损）。

投资观点：

火电业绩处于底部亟待反转。承压煤价，火电盈利能力仍处于低位。2 月四部委联合发文，强调完善煤炭产能置换政策，并加快优质产能释放，我们预计煤价有望下行并改善火电业绩。来水持续改善，水电板块业绩稳中有增，具备配置价值。当前煤价高企拉低火电发电意愿，叠加2017 年下半年以来来水持续改善，水电板块业绩弹性显著，继续推荐长江电力、桂冠电力等优质水电龙头。

2018 年三代核电项目有望相继投运，核电行业步入新发展阶段。2018 年三代核电技术全球首堆有望在国内投运，华龙一号技术在福清核电站也在持续推进，助推核电项目年内有望放开审批。2020 年我国核电规划装机容量达到5800 万kW。截至2017 年底，我国核电机组与规划尚有3000 万kW 左右的装机缺口，未来三年预计每年开工6-10 台，核电行业将步入新发展阶段。继续推荐A 股唯一核电运营标的中国核电。