事件：

公司发布2016 年年报，业绩低于申万宏源预期。公司实现营业收入38.88 亿元，同比减少2.42%；归母净利润1.93 亿元，同比减少15.59%。EPS 为0.3363 元/股，加权平均净资产收益率8.21%。

公司公告拟与南京城建集团、水务集团、城建项目公司共同投资设立南京城建环境产业有限公司，公司持股30%。经营范围为从事城市环境基础设施的投建、运营，以及城市废弃物、再生资源的处理开发，环境咨询服务等业务。

投资要点：

气价下调、公交业务转让导致营收减少，燃气工程收入减少及华润电力投资收益下滑导致利润同比下滑。因6 月公司向公交集团转让中北巴士，导致汽车营运收入同比减少33.12%。全年实现燃气销售6.58 亿m，较15 年增长0.48 亿m。因港华燃气2016 年工商业用户燃气销售价格下降，导致燃气收入同比减少2.66%。因港华燃气燃气安装、施工工程收入较上年同期减少，导致工程收入同比减少20.08%。受煤价上涨因素影响，公司参股20%的华润电力净利润由去年的2.65 亿元同比下降31%至1.83 亿元，导致公司投资收益减少了1640 万元。此外，子公司唐山电厂上年同期确认的小机组容量指标转让带来的4500 万元款项对净利润影响为一次性的，不具有可持续性，以上原因导致公司利润同比下滑15.59%。

与二股东等关联方共同设立环境产业公司，孵化城市环境项目，延伸环保新领域。与公司共同投资设立环境产业公司的投资方中城建集团为公司二股东，水务集团为公司大股东的全资子公司，城建项目公司为城建集团的全资子公司。拟设立的环境产业公司将在承接项目公司现有环卫设施运营业务的基础上，逐步拓展环境业务的规模。上市公司的参与符合公司以公用事业为基础的产业定位，也有利于公司涉足环保产业领域，拓展经营范围，为其长远发展提供新的机遇。

抓住南京市大力推广新能源汽车带来的机遇，积极布局拓展新能源汽车充电业务。2016 年公司与金智科技合作成立的南京能网新能源科技发展有限公司将积极拓展新能源汽车充电领域产业链，以及光伏发电、智慧停车、分时租赁等业务。并进一步拓展电动汽车充电基础设施的建设与运营，构建区域性充电桩运营平台和面向公交车、出租车等运营电动车辆、社会新能源车开放的充电桩运营服务体系。

盈利预测与评级：考虑接驳费及电力业务拖累业绩，我们调整预测公司17~19 年归母净利润分别为2.23、2.61 和3 亿元（调整前17~18 年分别为2.92 和3.34 亿元），对应EPS 分别为0.39、0.46 和0.52 元/股，PE 分别为23、19 和17 倍。公司的燃气、房地产主业稳定发展，积极拓展新能源汽车充电桩业务以及环境产业，业务规模有望持续快速发展，维持“买入”评级。