事件：

近日，国家发改委印发《省级电网输配电价定价办法（试行）》，规定了省级电网输配电价的定价原则、计算办法。

根据煤电价格联动计算公式测算，2017 年煤电标杆上网电价全国平均应上涨0.18 分/kWh，因不足0.2 分，当年不调整，调价金额纳入下一周期累计计算。据此，2017 年1 月1 日全国煤电标杆上网电价将不做调整。

投资要点：

以准许成本和有效资产为基础，按成本加成方法定价输配电价，规范电网企业的经营。自2014 年部署深圳和蒙西开展输配电价改革试点以来，目前已实现全国输配电改覆盖。参考试点经验，发改委发布该《办法》，规定“准许收入=准许成本+准许收益+价内税金”。其中，准许成本由折旧费和运行维护费构成，准许收益=可计提收益的有效资产*准许收益率。

即以提供输配电服务相关的资产、成本为基础，确定电网企业输配电业务准许收入，并分电压等级、分用户类别核定输配电价。在确保电网企业提供安全可靠的电力，且输配电价合理反映输配电成本的前提下，以尽可能低的价格提供优质的输配电服务。

实行费率上限并核减电网企业不相关资产、不合理成本，降低用电企业电费支出。《办法》

按照准许成本加合理收益的原则，在明确折旧费、运行维护费、有效资产、准许收益率等定价指标的同时，还明确规定了材料费、修理费等相关费用的费率上限。超出费率上限部分，以及电网投资与电量增长、负荷增长、供电可靠性不匹配的成本费用暂不予纳入输配电价。发改委在审核2016 年第一批12 个省级电网输配电价水平的过程中，电网历史成本平均核减比例达16.3%，有效降低用电企业电费支出，并推动电力直接交易。以度电平均降低5 分钱测算，2015 年全国电力直接交易减轻用电成本215 亿元。按度电降低6.4 分钱测算，2016 年预计电力直接交易可降低用电费450 亿元。

监审及激励并行，调动电网企业降成本、提高服务质量的积极性。《办法》中建立成本节约分享机制，规定企业实际借款利率、线损率低于政府核定标准的，节约部分按1：1 由企业和用户共同分享，调动电网企业降低输配电成本的积极性。同时建立与供电可靠性和服务质量挂钩的输配电价调整机制。对供电可靠率、服务质量等达不到规定标准的，相应扣减电网企业准许收入。我们看好提供输配电网节能服务的涪陵电力、红相电力。

电煤价格变动尚未触发联动机制，2017 年煤电标杆上网电价不作调整。我们以2016 年11月电煤价格指数测算，从时点数据上看，山东、河南等地火电度电收益已为负值。按照煤电价格联动机制，每期电煤价格按照上一年11 月至当年10 月电煤价格平均数确定。据此2017 年煤电标杆上网电价全国平均度电应上涨0.18 分。由于不足0.2 分，当年不作调整，调价金额纳入下一周期累计计算。

输配电定价规范化，有利于降低配电企业购电成本，助推增量配电网市场爆发。我们认为，《办法》落地后将显著降低输配电成本，有利于降低配电企业的购电成本，扩大度电价差空间。在发改委放开增量配电网运营市场的同时，助推增量配电网市场发展。我们看好异地扩张售电业务有先发优势的配网运营公司，推荐桂东电力、郴电国际、涪陵电力、文山电力。