事件描述

公司发布中报：2024 年上半年实现收入约17.8 亿元，同比增长3%；归属净利润约0.40 亿元，同比下降17%，扣非净利润约0.35 亿元，同比增长9%。2024Q2 收入约8.6 亿元，同比下降13%；归属净利润约0.19 亿元，同比下降48%；扣非净利润约0.19 亿元，同比下降38%。

事件评论

粘胶长丝景气上行，碳纤维仍处底部。公司上半年收入约17.8 亿元，其中粘胶长丝收入约13.5 亿元，同比增长10%，占总收入比重76%；碳纤维产品收入约0.95 亿元，同比下降46%，占总收入比重5%。公司上半年毛利率约15.9%，同比上升2.8 个百分点，主要为粘胶长丝景气上行价格抬升所贡献，上半年粘胶长丝毛利率约20.8%，同比上升3.8个百分点；而碳纤维产品毛利率为-11.2%，同比下降14.5 个百分点。公司上半年期间费用率约10.9 个百分点，同比上升0.8 个百分点，其中销售、管理、研发、财务费率分别同比变化+0.1、-0.1、+0.4、+0.3 个百分点。今年上半年投资净收益亏损约2100 万元（主要为吉林国鑫亏损），去年同期亏损约400 万元（奇峰化纤盈利有所补回），同时去年同期有约1800 万营业外收入（合作开发收入），最终上半年归属净利率约2.3%，同比下降0.6 个百分点，但若剔除投资净收益和营业外收入的影响后，同比提升1 个百分点以上。

碳纤维价格同比下降，销量有所控制。公司上半年碳纤维业务销售收入约0.95 亿元，同比下降46%，主要原因为价格大幅下降，参考百川资讯大丝束碳纤维均价，上半年不含税价约6.7 万元/吨，同比下降约30%，同时公司或为减少亏损，在销量上做了一定控制。

公司碳纤维业务上半年毛利率为-11.2%，同比大幅下降14.5 个百分点，价格同比大幅下行为最主要原因，同时上半年产能利用率较低，导致机器设备、人员等各方面摊销较大。

此外参股的碳纤维子公司吉林国鑫亦主动收缩，上半年收入仅0.24 亿元，净利润为-0.41亿元，而2022H 和2023H 收入分别为4.66、1.15 亿元，净利润分别+0.62、-0.46 亿元。

当前碳纤维行业除军品外，均处于亏损状态，目前已关注到部分企业减产停产或降速，预计新增投产计划亦会放缓，期待供给逐步消化，才能看到碳纤维价格的稳定或趋势向上。

公司原主业粘胶长丝量价齐升。公司上半年粘胶长丝收入约13.5 亿元，同比增长10%，实现量价齐升。2023 年粘胶长丝景气度逐渐恢复，主要为俄乌战争导致欧洲保加利亚等化纤厂减产，而全球需求持续恢复中，尤其印度市场增长迅速。2024 年以来，随着马面裙等国风服饰的流行，粘胶长丝需求显著增长，供需趋紧，市场价格从2023 年末4.2 万元/吨涨至6 月末4.55 万元/吨，公司上半年粘胶长丝毛利率已回到20%以上，为仅次于2019 年的历史最高水平。公司产品优势显著，产能位列国内第二，新增粘胶长丝产能1万吨已上半年安装投产，投产后产能达到9 万吨，市占率将达到30%，充分受益。

预计公司2024-2026 年归属净利润约1.3、2.1、2.6 亿元，对应PE 估值58、35、28 倍，继续推荐。

风险提示

1、碳纤维业务推进不及预期；

2、原材料价格大幅波动。