核心观点

吉林化纤2024 年Q1 实现营收9.2 亿元，同比增长24%，环比降低0.06%；实现归母净利润0.2 亿元，同比增长74%，环比增加194%；实现扣非后归母净利润0.2 亿元，同比增长811%，环比增加176%。23 年全年公司营收/归母净利润/扣非后归母净利润分别为37.4/0.3/0.2 亿元，同比分别变动+2%/+135%/147%。公司差异化战略加强粘胶长丝行业领跑地位，马面裙等需求拉动景气上行；同时，公司积极布局碳纤维产业，加快推进项目产能释放。

事件

公司发布2024 年一季报：24 年Q1 实现营收9.2 亿元，同比增长24%，环比降低0.06%；实现归母净利润0.2 亿元，同比增长74%，环比增加194%；实现扣非后归母净利润0.2 亿元，同比增长811%，环比增加176%。

公司发布2023 年年报：23 年全年公司营收/归母净利润/扣非后归母净利润分别为37.4/0.3/0.2 亿元， 同比分别变动+2%/+135%/147%。

简评

公司业绩稳步增长，粘胶长丝景气度上升有望提高盈利公司2024 年Q1 实现营收9.2 亿元，同比增长24%，环比降低0.06%；实现归母净利润0.2 亿元，同比增长74%，环比增加194%；实现扣非后归母净利润0.2 亿元，同比增长811%，环比增加176%。23 年全年公司营收/归母净利润/扣非后归母净利润分别为37.4/0.3/0.2 亿元，同比分别变动+2%/+135%/147%。

分行业来看，23 年公司粘胶纤维/碳纤维产品实现营收26.9/3.7 亿元，同比变动-15%/+189%；实现销售量7.00/0.47 万吨，同比变动-41%/+487% ； 实现生产量6.86/0.87 万吨， 同比变动-34%/+682%；实现毛利率21.5%/-33.8%，同比变动+11%/-36%。

粘胶纤维产品产销量同比减少，主要是短纤生产线全年为受托加工生产影响；碳纤维产品产销量同比上升，主要系1.2 万吨碳纤维复材项目陆续投产。

差异化战略加强粘胶长丝行业领跑地位，马面裙等需求拉动景气上行公司采取差异化产品战略，近年来差异化产品的数量和质量不断提高，产品高端市场占有率超过45%，进一步增强龙头企业的市场控制力，填补市场需求空白，并进一步扩大竞争优势。公司前些年抓住机遇扩建产能，抢占了行业内陆续退出企业所空出的市场，使市场份额逐步增加。公司半连续纺粘胶长丝缩率小、染色鲜亮，是制作中高档马面裙经线的首选。近期随供给端和需求端的变化，再加上人们消费理念的改变，特别是马面裙的爆火，公司粘胶长丝持续火爆，产销两旺，价格上涨，订单充足，预计该行情会持续一段时间。根据卓创数据，今年以来，粘胶长丝受马面裙等需求拉动价格上行，截至4 月30 日，公司报价46000 元/吨，市场最高报价48000元/吨。后续随需求支撑景气有望进一步上行。公司粘胶长丝原产能为8 万吨/年，扩产的1 万吨粘胶长丝项目目前土建已完成，开始设备安装，今年6 月全部开满后，产能将达到9 万吨/年。

积极布局碳纤维产业，加快推进项目产能释放

大丝束碳纤维有望在十四五期间打开更多的工业使用场景，以风光储为主的新能源转型以及民间体育休闲的快速增长拉动了大丝束碳纤维的需求，市场规模巨大。长期来看，低空经济领域有望在民用航空、体育休闲，以及风电叶片、压力容器、光伏热场材料等新能源领域之外，成为碳纤维又一大下游需求增长点。公司产品下游应用广泛，有望在行业成长中充分受益。公司碳纤维产品亿航智能已有试用，并与大疆无人机等都有合作。公司抓住先机加快推进项目产能释放，积极进行资源整合，尽快实现大丝束碳纤维产品规模化，加大新材料市场开拓力度，继续提升碳纤维产品的市场占有率，全面有效地抓牢未来新材料发展的市场红利。23 年公司非公开发行募投的1.2 万吨碳纤维复材项目前端碳化线已逐步开车，复材产品的客户认证工作正持续进行。

盈利预测与估值：预计公司2024、2025、2026 年归母净利润分别为1.96/3.22/3.73 亿元，EPS 分别为0.08 元，0.13 元、0.15 元；对应PE 分别为46.6X、28.4X 和24.5X。

风险提示：（1）行业周期性风险。化纤行业具有较强的周期性特征，全球宏观经济的波动，特别是纺织行业尤其是服装、家纺织分行业的市场需求下降或者行业面临周期性调整，将直接造成化纤市场需求下降，对公司销售额及净利润产生较大不利影响。（2）经营风险。全球大宗原料价格波动较大，公司主要原辅材料不同程度上涨，另外燃料和能源价格上涨，也导致生产成本增加；同时国外市场低迷的影响仍然存在，且同行业都有一定　　库存，价格修复和传导还需要观察，这将对公司接下来业绩产生一定影响。（3）产业转型风险。国内技术人员、生产工艺和设备装置与国际水平相比存有差距，存在一定新产品开发风险，并且由于市场竞争加剧，国内碳纤维下游产品应用增长也存在低于预期的风险。（4）安全生产风险。纤维生产过程中使用的部分辅料具有一定的腐蚀性、毒性和易燃性，存在因设备故障、自然灾害等不可抗原因导致安全生产事故发生的风险。