1H21业绩符合此前预告

公司公布2021年半年度业绩：1H21实现营收32.29亿元，同比增长1.2%；归母净利润1.38亿元，同比增长43.9%，符合此前业绩预告区间；扣非归母净利润0.99亿元，同比增长63.6%分季度看，Q1/Q2营收同比分别+9.0%8.2%，净利润同比分别+80.3%15.6%

剔除2020年疫情所致基数效应影响，公司1H21归母净利润与1H19相比提升1.3%，基本持平，转型变革待进一步推进。

发展趋势

1、1H21营收同比基本持平。公司1H21营收同比略增1.2%，其中单Q2同减8.2%，我们预计主要受竞争加剧及疫情反复影响。分业态看：1）百货业：实现收入12.6亿元，同比增长27.0%，主因1H20疫情影响下客流减少，基数较低；2）超市业：实现收入17.5亿元，同比下滑11.3%，主因去年同期承担政府指定封闭小区疫情配送任务，销售增长较高；3）农产品交易市场：实现收入1.9亿元，同比增长18.0%。

2、盈利能力持续向好。1H21公司毛利率同增2.5ppt至32.3%，各项主营业务毛利率均同比改善；费用端看，销售费用率同减0.3ppt至7.2%，管理费用率同增1ppt至15.9%6，财务费用率同增0.4ppt至1.1%，主因新租赁准则下确认的利息费用增加。综合影响下，公司净利率同增1.3ppt至4.3%，扣非净利率同增1.2ppt至3.1%，整体降本增效良好，盈利能力持续修复。

3、持续关注经营转型与创新变革成效。公司目前围绕“协同·新·势"主题，积极推进“双主业+”战略转型：1）主业创新塑造新优势：百货业态方面，夯实优势品类、引进高端品牌与新品牌，提高优质商品更新升级比重；合家福持续探索合伙人机制，巩固核心商品，强化生鲜品类；2）协同共进形成合力：强化业态协同，促进“农+超”模式融合发展，加强资源互通共享；强化区域协同，百货业态大带小、老带新，合家福加速生鲜标准化执行，农产品业态发挥周谷堆核心优势；3）深化技术赋能：发力信息化、数字化升级，不断完善CRM系统、WBS系统、会员体系等基础建设，助力打造智慧商业体系、智慧农批平台。后续持续关注公司经营转型与创新变革成效。

盈利预测与估值

我们维持公司2021/2022年每股盈利预测0.26/0.28元不变，当前股价对应2021/2022年17/16倍市盈率。维持跑赢行业评级和目标价6.0元，对应2021/2022年23/22倍市盈率，较当前股价有35%上行空间。

风险

行业竞争加剧及转型风险，地产调控收紧。