行业近况

受本次新型冠状病毒的负面影响，春节期间许多消费者响应政府号召，主动待在家中，阻止疫情扩散，线下消费市场从传统的“活动促销”转为“稳价保供”，零售行业亦受到影响，我们快评如下：

评论

1、疫情影响春节消费，线下消费场景受到一定的负面影响，受影响程度上百货>

家电3C 连锁零售商>商业物业运营商>超市。春节期间居民外出购物消费频次明显减少，我们认为将影响线下实体零售商，期间消费者以生鲜为主的生活必需品及口罩等医疗用品的储备需求增加，超市等受影响相对较小，百货、家电3C 连锁等可选消费品零售商受影响较大。参照2003 年非典时期的经验，后续待疫情解除后，线下零售渠道有望迎来恢复，部分前期受压制的消费品需求亦有望迎来释放。

2、受人工、租金等刚性成本拖累，零售企业利润端受影响程度或将大于收入端。

本次疫情将拖累零售企业收入，同时考虑到零售企业的租金、人工等成本相对刚性，我们预计此次疫情对零售企业利润端的影响将大于收入端，不排除期间部分零售企业出现短期亏损的可能，需关注零售企业的开源节流能力及现金流状况，我们已看到如万达集团、保利商业、华润置地、红星美凯龙等多家商业地产龙头提出免租、减租活动，有望部分缓解零售企业租金压力。

3、零售行业的配送到家业务或受正面拉动，中长期占比有望进一步提升。受疫情影响，不少消费者选择在家线上下单，由零售企业快速配送到家，一定程度上推动了配送到家业务发展。据公开数据，春节期间美团买菜北京地区日均订单量为节前的2-3 倍；北京苏鲜生线上蔬菜、水果日订单销售春节期间增长超过200%；除夕至初三，京东生鲜销量环比节前增长超370%；除夕至初四，每日优鲜平台实收交易额较去年同期增长321%。我们认为，零售企业配送到家业务的快速成长，有望一定程度上缓解疫情对线下实体零售的负面影响，利好具备全渠道场景能力的大润发、盒马、永辉等超市龙头。

估值与建议

我们认为此次疫情对零售行业短期内将带来影响，提示短期风险；但随着消费者“线上下单—快速配送到家”消费习惯的逐步养成，对于积极建设线上线下全场景的新零售龙头，有望持续抢占市场份额，中长期看好配送到家业务快速增长的超市龙头高鑫零售、永辉超市。

风险

疫情发展严重程度超出预期。