行业近况

2019 年二季度基金持仓情况公布完毕，2Q19 零售板块持仓环比1Q19 小幅回落0.20ppt 至1.94%，但仍超配0.41 个百分点，持仓占比在A 股28 个子板块中排名第16 位。分板块看，生鲜超市、电商及百货等子板块龙头公司仍受青睐，北上资金加大超市板块布局。

评论

持仓分析：零售行业基金配置比例环比下行，但仍维持超配。1）纵向来看，2Q19 零售持仓比例为1.94%，环比1Q19 下降0.20ppt，但板块仍超配0.41个百分点；2）横向来看，2Q19 零售板块基金持仓占比位列A 股28 个子板块第16 位，同比提升3 位，环比1Q19 下降1 位；3）基金持仓进一步向头部集中，2Q19 前十只股票持仓市值合计占基金零售板块持仓比重达98.7%，环比1Q19 提升0.9ppt，基金持仓高度集中，且集中度呈进一步提升态势。

分板块看：超市板块关注度进一步提升，龙头公司仍受青睐。1）超市：永辉超市2Q19 位列零售板块机构持仓市值、持仓基金数、持仓市值增长、以及持仓基金数增长四项指标的第1 名，我们认为主要受益于其高确定性的业绩增长逻辑及CPI 温和向好带来超市板块配置热情进一步提升；2）百货：

百货板块仍为配置重点，天虹股份/重庆百货/大商股份/王府井均进入机构持仓市值TOP10；但不同个股配置趋势出现分化，重庆百货、天虹股份、大商股份基金持股市值环比Q1 有所提升，王府井持仓市值环比有所下降；3）电商、专业市场：全渠道新零售龙头苏宁易购以13.58 亿元持仓市值居于第3 名，仍为机构重仓股；家居卖场龙头美凯龙基金持仓市值提升0.14 亿元，市场关注度有所提升，龙头公司仍获机构青睐。

港股通持股：百货仍为高配板块，资金向超市板块流入。1）从重仓板块来看：截至2Q19，百货行业龙头王府井、重庆百货港股通占流通市值比例分别为4.35%/2.32%，且重庆百货、王府井已连续五个季度位列零售板块沪港通持仓比例前三名，百货板块仍为北上资金高配板块；2）从持股比重变化来看：永辉超市、苏宁易购2Q19 北上持股占流通市值比重环比1Q19 分别提升0.61ppt、0.34ppt，沪港通持股占比分列零售行业第3 位、第9 位，可见，增长确定性强、市场份额持续提升的优质龙头公司对沪港通资金配置具有较强的吸引力，有望通过沪港通资金修复估值偏差，实现价值成长。

投资建议：估值位于历史底部区间，优选配置各细分行业龙头。过去十年零售行业 P/E（TTM）均值为30 倍，波动区间主要集中在19 倍~41 倍之间（正负1x 标准差）。目前零售行业P/E（TTM）为16.69 倍，仍处于历史底部区间，随着行业步入温和复苏，板块估值有望逐步修复。个股层面，现阶段零售行业商业模式迭代加速，看好积极推进商业模式变革，打造全渠道、多场景综合竞争优势的新零售龙头，有望抓住机遇抢占更大份额。

估值与建议

重点推荐新零售标杆永辉超市、苏宁易购、高鑫零售，百货龙头重庆百货，此外建议关注天虹股份（未覆盖）、家家悦（未覆盖）。

风险

消费低迷，行业竞争加剧。