事件：公司2016 年实现营业总收入242 亿元，同比上升147%；实现归母净利润23 亿元，同比上升75%。2017 年一季度公司实现营业总收入95 亿元，同比增长78%；归母净利润4 亿元，同比上升86%。2016 年公司总资产达到2166 亿元，同比增长64%；归属上市公司股东净资产达到311 亿元，同比增长14%；加权平均ROE 为7.79%，比2015 年下降4.49 个百分点。营业收入大幅提升主要由于Avolon 的并表。

外延做强租赁业务，加速海外扩张。飞机租赁及销售业务为公司主要收入来源，2016 年公司飞机租赁及销售业务实现收入156 亿元，集装箱业务实现收入47 亿元，基础设施租赁收入25 亿元。公司发展方向上采用外延并购模式，通过收购全球第六大集装箱租赁公司Seaco 以及第八大公司Cronos 成为全球最大的集装箱租赁企业。

2016 年公司完成Avolon100%股权收购，此外还拟收购CIT Leasing 持有的C2 的100%股权。截至2016 年6 月30 日，C2 自有飞机数量全球第4 位，未来收购完成后，公司规模将达到全球第3 位，租赁业务市场竞争力及盈利能力都将大幅提升。

租赁业务向经营性租赁转型。2016 年公司经营租赁收入达到116 亿元，占比为48%；融资性租赁业务收入达到39 亿元，占比为16%。天津渤海、皖江租赁、横琴租赁主要从事融资租赁业务，而HKAC、Seaco、Cronos 主要从事经营租赁业务。国内租赁公司以融资租赁为主，同质化竞争严重，而公司发展差异化竞争，以经营租赁为主，融资租赁为辅，运行模式从而也将从债务融资转为资产投资。

加强多元布局，业务协作发展。公司由渤海租赁更名为渤海金控，从而确立了构建以租赁产业为基础，多元金融业态并存的发展战略。公司金融板块涉足证券、保险、互联网金融及银行，包括渤海人寿（持股比例20%）、联讯证券（持股比例3.57%）、天津银行（持股比例1.77%），公司拟发行股份收购华安财险14.77%股权，降低租赁业务成本提高投资收益。互联网金融方面，公司获得聚宝互联科技9.5%股份，出资2.6 亿元获得点融网6.18%股份，助力公司提高融资效率，拓展公司资金来源。根据公司年报披露，未来公司将择机并购优质金融资产。

背靠海航集团，股东资源丰厚。截至2016 年末海航资本直接持有公司34.56%的股份，并与一致行动人合计持有公司52.35%的股份。海航集团产业扩张至航空、实业、金融、旅游、物流、科技等领域，2016 年实现收入逾6000 亿元。截至2016 年12 月，海航集团拥有飞机逾1250 架，旗下航空运输企业开通国内外航线近1100 条，通航城市270 余个。公司作为海航旗下金控平台，在产业方面与集团形成协同效应。

投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价8.9 元。我们预计公司2017 年-2019 年的EPS 分别为0.48 元、0.62 元、0.71 元。

风险提示：宏观经济下行风险，汇率风险，运营风险