净利润增速连续两个季度提升

尽管前三季度营收增速回落,但是净利润增速连续两个季度提升。营业收入174.44亿元,同比增长150.36%,增速较上半年减少14.49 个百分点。归属于母公司所有者净利润14.40 亿元,同比增长48.37%,增速较上半年增加32.05 个百分点。扣非净利润11.26 亿元,同比增长30.04%。前三季度毛利率35.94%,环比增加1.34 个百分点,较上半年略微改善。EPS(TTM)为0.29 元。加权年化ROE 6.80%。总资产1955.32 亿元,同比增长88.94%。

资产风险可控,短期负面因素化解

新增项目贷款利息增加导致财务费用率较上半年增加96bp,达到15.04%。第三季度再次计提资产减值准备3.36 亿元,考虑转回实际发生减值损失3.35 亿元。主要是因为境内长期应收融资租赁款计提坏账准备1.27 亿元,以及某一飞机租赁客户信用等级下降,导致计入飞机固定资产的相关资产计提减值1.08 亿元。相对于近2 千亿的资产总量,目前减值计提程度属于可控范围。在经济下行周期充分计提减值释放风险,也为后续业绩回升打下基础。公允价值变动收益科目大幅改善、扭亏为盈,前三季度为2.55 亿元。上半年亏损主要是因为境外子公司衍生品套期无效部分变动引起部分公允价值损失。随着上半年短期负面因素的逐步化解,后两个季度业绩释放可期。

拟收购CIT 下属飞机租赁业务,机队规模晋升至世界第三

公司下属子公司Avolon 拟收购纽交所上市公司CIT 下属飞机租赁业务,将以支付现金的方式收购 CIT Leasing 持有的 C2 Aviation Capital Inc.100%股权。交易价格按照交割日前一日经调整的净资产加上固定溢价6.27 亿美元的方式确定。以二季度末财报数据计算,交易价格约为99.95 亿美元,折合人民币667.38 亿元,对应PB 1.07。交易资金来源自有资金、银行贷款以及85 亿美元境外贷款。交易价格较港股大型租赁公司1.1 倍PB 略有折价,收购后对整体估值具有提升作用。交易后公司机队数量达到910 架,规模排名上升至世界第三位,规模优势进一步巩固。业务范围扩大至61 个国家,真正实现全球布局。

租赁业巨头,外延式发展,维持“买入”评级

公司还拟通过发行股份购买华安财险14.77%的股权。参股华安财险将有助于打造“保险+租赁”双轮驱动模式,推动多元金融控股集团下租赁、保险、互联网金融、证券、银行业务的全方位发展。公司内涵式稳健发展,外延式金控布局,思路清晰。预测公司 2016-2018 年净利润为24.71、33.93 和43.72 亿元,摊薄前EPS 为0.40 元、0.55元、0.71 元。按照定增后的股本计算,那么摊薄后EPS 为0.35 元、0.48 元、0.62元。目标价格为8.62-9.33 元。维持“买入”评级。

风险提示:公司整合不达预期,业绩增速不达预期