事件

购买GECAS 飞机租赁资产

7 月1 日晚间，渤海金控再度抛出新手笔，以19.75 亿美元，折合人民币131 亿元购买GECAS 旗下45 架带有租约的飞机租赁资产。

简评

合理使用募集资金，收购是必然事件。

公司2015 年底募集的160 亿定增资金，除偿还收购SEACO 时所欠GSCII 和SEACO SRL 的债务外（约46 亿元），尚有114 亿元用于增资HKAC（80 亿元）和天津渤海租赁（33.9 亿元）。对于租赁行业来讲，短期内完成大规模租赁项目投放难度较大，公司曾公告使用40 亿元购买理财产品提高收益。在“家有余粮”的情况下，收购优质租赁资产是迅速做大做强的快车道，因此，以全资子公司AVOLON 和控股子公司HKAC 作为收购主体使用募集资金，既符合公司在飞机租赁和集装箱租赁领域深耕的战略方向，又合理使用闲置的募集资金，提高公司效益。

飞机租赁资产优异，机队规模再扩容

此次收购的带租约飞机租赁资产，平均机龄3.48 年，剩余租赁年限8.5 年，多为737、320、330 等主流机型（飞机租赁三要素），可为公司带来逾12.5 亿元人民币收入，每年约1.4-2.1 亿净利润（由收购杠杆和融资利率决定），预计提高公司2016 年利润5%-7%，同时飞机租赁资产盈利能力更高，可提升渤海金控6%的可比数据，飞机租赁资产再度转让或残值处置收益将贡献大部分利润来源，同时，公司机队规模扩容至450 架，全球影响力再度提高。

资金驱动+资产端整合，打造国际租赁巨头

通过此次收购，公司的发展策略进一步清晰。以租赁业务为导向，除资本市场外多元化开拓融资渠道，是公司未来的发展战略。从公司过去的资本运作可以看出，参与天津银行H 股IPO，志在深度绑定后方便授信；参股点融网，一方面为旗下互金公司聚宝互联取经铺路，一方面为未来将聚宝互联装入上市公司作准备，进而线上拆分租赁项目；目前停牌公告拟操作的增资渤海人寿、收购华安保险部分股权，均是希望借助险资，将资产端优势最大化。渤海金控与其它金控集团不一样的地方在于，每张牌照都在围绕租赁做文章，协同效应明显。目前市场对渤海金控的发展战略存在预期差，对未来渤海金控拟打造的国际租赁巨头认识不足。

联取经铺路，一方面为未来将聚宝互联装入上市公司作准备，进而线上拆分租赁项目；目前停牌公告拟操作的增资渤海人寿、收购华安保险部分股权，均是希望借助险资，将资产端优势最大化。渤海金控与其它金控集团不一样的地方在于，每张牌照都在围绕租赁做文章，协同效应明显。目前市场对渤海金控的发展战略存在预期差，对未来渤海金控拟打造的国际租赁巨头认识不足。

未来业绩展望我们预计公司2016 年收入233.8 亿元，归母净利润32.15 亿元，2016-2018 的EPS 分别为0.52、0.61、0.68，对应PE 为13.12、11.22 和10.02，给予增持评级。